全球經(jīng)濟復蘇在望
4月15日消息；在全球經(jīng)濟恢復過程中，白銀的商品屬性將得到支撐，金銀比價有望走低。對于遠期貴金屬走勢來說，隨著全球疫情的好轉(zhuǎn)，利率將進一步走高，而金銀壓力將繼續(xù)顯現(xiàn)。
今年以來，貴金屬整體呈下行態(tài)勢。雖然全球貨幣政策立場總體仍然寬松，財政政策支持不斷，但在經(jīng)濟復蘇背景下，貴金屬似乎已不受投資者的青睞。那么，貴金屬是否真的已黯然失色，其價格運行邏輯主線是什么呢？
歐美貨幣政策出現(xiàn)分化
美元近1個多月表現(xiàn)較為強勢，美元指數(shù)從90左右最高上行至93上方，對貴金屬構成了較大壓力，究其原因是由于歐美疫情形勢及貨幣政策分化所致。
3月以來，歐洲多國出現(xiàn)了疫情快速增長勢頭，并加強了防疫封鎖措施，如德國將原定于持續(xù)到3月28日的封鎖繼續(xù)執(zhí)行到4月18日，法國亦進入第三次封鎖至4月下旬，這使得歐元區(qū)經(jīng)濟前景再一次承壓。鑒于目前的歐洲疫情及經(jīng)濟情況，歐央行在3月的議息會議上決定加快二季度緊急抗疫購債計劃的執(zhí)行速度。此外，因安全性的擔憂，歐洲多國宣布暫停使用阿斯利康Covid-19疫苗，有報道稱接種者這種疫苗發(fā)生嚴重的血液凝結，這使得本就面臨疫苗短缺情況的歐洲疫苗接種進程進一步放緩。
而美國方面疫情控制較好，每日新增確診人數(shù)保持穩(wěn)定，并且疫苗接種工作快速推進，據(jù)悉美國完全接種新冠疫苗的人數(shù)已達美國總人口的22%。疫情控制良好使得美聯(lián)儲對于未來經(jīng)濟更有信心，雖然美聯(lián)儲近期的表態(tài)仍呈寬松立場，美聯(lián)儲主席鮑威爾亦聲稱美聯(lián)儲不應該在美國仍處于危機的康復階段討論政策變化，但在3月美聯(lián)儲暫停SLR豁免等舉措令市場流動性收緊，亦表露出美聯(lián)儲極不可能釋放進一步寬松的信號。近期，美聯(lián)儲票委布拉德還聲稱，當疫苗接種率達到75%或更高的時候，可以就QE縮減進行討論，令市場擔憂美聯(lián)儲將逐步收緊貨幣政策。
美債收益率持續(xù)走高
美國政府自2020年以來推出多輪大規(guī)模的財政刺激，而在2021年拜登上臺后，又于3月正式推出新一輪1.9萬億美元刺激法案。不僅如此，目前拜登政府還在推動一項長達10年的2.25萬億美元的基建法案。
財政刺激雖然有利于經(jīng)濟加快恢復，但財政政策實施所需的款項仍需通過發(fā)行國債獲得，這一方面導致市場國債供給加大，另一方面發(fā)行國債會從市場中吸收資金，令資金面收緊，這就導致美債收益率上行。貴金屬與美國國債同為避險資產(chǎn)，通常會呈現(xiàn)同漲同跌走勢，在美債供應加大，債券價格走低的同時，貴金屬亦會承壓運行。
通脹預期有所提升
全球經(jīng)濟雖然仍受疫情影響，但經(jīng)濟復蘇態(tài)勢已然顯現(xiàn)。制造業(yè)方面，美國3月ISM制造業(yè)PMI錄得64.7，創(chuàng)1983年12月以來新高，而歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值為62.4，制造業(yè)景氣程度不斷提升。就業(yè)方面，美國3月失業(yè)率降至6%，創(chuàng)下去年3月以來新低。歐洲就業(yè)情況稍差，歐元區(qū)失業(yè)率與1月持平，仍為8.3%。IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中預計2021年、2022年全球經(jīng)濟將分別增長6.0%和4.4%，相比其1月的預測分別調(diào)高了0.5個百分點和0.2個百分點。
經(jīng)濟復蘇進程正在逐漸推高通脹，從而將使貴金屬的保值屬性得到體現(xiàn)。美國3月CPI同比增長2.6%，創(chuàng)下2018年8月以來最高，而美聯(lián)儲通脹目標僅2%。歐元區(qū)3月CPI初值同比上升1.3%，亦出現(xiàn)明顯的上行態(tài)勢。
綜上所述，我們對二季度貴金屬行情偏向于樂觀，主要支撐源于尚未退出的寬松貨幣政策以及通脹預期。而對于遠期貴金屬行情來說，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟逐漸恢復，利率將進一步走高，而金銀壓力將繼續(xù)顯現(xiàn)。值得注意的是，在經(jīng)濟恢復過程中，白銀的商品屬性將得到支撐，金銀比價有望走低。