美元正呈現(xiàn)出持續(xù)的疲態(tài)。7月19日，美元指數(shù)雖一度突破100，但拉長時(shí)間維度來看，美元已基本抹平了去年3月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息以來的全部漲幅。與此同時(shí)，受19日美元指數(shù)突破100的影響，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙失守7.22關(guān)口。
“美元上周表現(xiàn)糟糕，主要貨幣對(duì)、指數(shù)、黃金和石油因此反彈。”嘉盛集團(tuán)資深分析師 Fawad Razaqzada對(duì)上海證券報(bào)記者表示，本周沒有重要的美國相關(guān)數(shù)據(jù)披露，這可能會(huì)讓美元在經(jīng)歷了“慘淡”的一周后有小幅“喘息”的時(shí)間。
美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，市場(chǎng)開始熱議美元或開啟新一輪弱周期，“美元見頂論”更是“火遍華爾街”。美元會(huì)持續(xù)走弱嗎？美元的走勢(shì)又將如何影響投資者的資產(chǎn)配置策略？
美元顯現(xiàn)疲態(tài)是否“見頂”仍待觀察
6月以來，美元便處于震蕩下行通道，上周更是大幅回落，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拉動(dòng)下于7月13日快速跌破100關(guān)口。“美國CPI和PPI都低于預(yù)期，這導(dǎo)致美元指數(shù)跌破100。”Fawad Razaqzada對(duì)記者說。
國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，通脹低預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)官員“放鴿”以及加息預(yù)期的大幅降溫，是近期美元快速下行的主要驅(qū)動(dòng)因素。一方面，6月美國CPI、核心CPI分別超預(yù)期回落至3.0%、4.8%；另一方面，6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)官員“鴿”聲漸起。
不過，拉長周期來看，美元已然顯出疲態(tài)。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，美元指數(shù)累計(jì)下跌逾3.6%。若與去年9月末的高點(diǎn)相比較，美元指數(shù)累計(jì)下跌逾12%。
市場(chǎng)由此熱議美元是否開啟新一輪弱周期。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“美元見頂論”這一論斷是否成立尚待觀察。
中金公司表示，美元趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能要等到美聯(lián)儲(chǔ)停止加息乃至降息預(yù)期逐步升溫后才能夠真正確認(rèn)。在基準(zhǔn)情形下，美元指數(shù)或?qū)⒃谙掳肽赀M(jìn)一步走弱。
“美元未來演進(jìn)路徑仍不確定，判斷美元進(jìn)入新的貶值周期或言之尚早。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，短期波動(dòng)不會(huì)形成長期趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)基本面才是中長期趨勢(shì)的核心。目前看，市場(chǎng)依然相信美國經(jīng)濟(jì)更富彈性，長期前景好于歐元區(qū)，影響美元波動(dòng)的因素可能隨時(shí)反轉(zhuǎn)。
三大“債主”同拋美債中國連續(xù)減持
美元展現(xiàn)疲態(tài)的同時(shí)，美元資產(chǎn)的光環(huán)明顯黯淡。
美債是典型代表。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，美國財(cái)政部發(fā)布了2023年5月的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）。報(bào)告顯示，5月，前三大“債主”同步大幅拋售美債。其中，中國減少222億美元，持倉逼近14年低位。
據(jù)該報(bào)告，日本仍為美債第一大“債主”。日本在今年5月減持304億美元美國國債，持有量大幅下降，從4月的11272億美元降至10968億美元。這是日本自今年2月以來首次減持美國國債。
中國5月減持222億美元美國國債，持倉規(guī)模從4月的8689億美元降至8467億美元，這是中國連續(xù)第二個(gè)月減持美國國債。中國近一年的美債持倉均低于一萬億美元，但仍為僅次于日本的美債第二大美國境外持倉地區(qū)。
歐美銀行業(yè)危機(jī)、美國債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)等事件，加速了美國境外買家對(duì)于美債的拋售。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示，5月美債遭遇拋售，直接原因是美國債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)，美債收益率全線上漲，其中短債被拋售更甚。此外，5月公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，加之對(duì)粘性通脹的擔(dān)憂，市場(chǎng)調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期，利空債市。
近年來，不少經(jīng)濟(jì)體減少美債持有規(guī)模。對(duì)此，周茂華表示，深層次原因是前期市場(chǎng)對(duì)美國債務(wù)“滾雪球”式擴(kuò)張的擔(dān)憂，美國政府債務(wù)目前已經(jīng)超過32萬億美元，未來債務(wù)積累或?qū)⒏臁Ｍ瑫r(shí)，美元武器化也使得不少經(jīng)濟(jì)體著手減少對(duì)美元的依賴。
多元化布局備戰(zhàn)市場(chǎng)“逆風(fēng)”
今年以來，美國利率是否“見頂”、美國債務(wù)違約問題、歐美銀行業(yè)危機(jī)等議題讓投資者應(yīng)接不暇，市場(chǎng)變化具有很大不確定性。投資者應(yīng)為此做好哪些準(zhǔn)備？
“投資者應(yīng)該更加注重‘防衛(wèi)’能力。”品浩（PIMCO）董事總經(jīng)理兼短期投資組織者及融資部主管Jerome M. Schneider對(duì)記者表示，建議投資者提升自身抵抗市場(chǎng)“逆風(fēng)”的能力，通過多元化組合投資以及保留適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊。
針對(duì)投資者如何在下半年進(jìn)行布局，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，前期加息的滯后效應(yīng)并不確定，這意味著仍存在潛在的經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲(chǔ)政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。更看好配置固定收益類產(chǎn)品和部分貨幣，而不是超配美股。瑞銀CIO同時(shí)建議投資者對(duì)美元進(jìn)一步走弱進(jìn)行布局，并繼續(xù)看好黃金作為投資組合中的多元化工具和對(duì)沖工具。
談及中國市場(chǎng)的投資機(jī)遇，Schneider表示，中國債券市場(chǎng)是全球第二大債券市場(chǎng)，人民幣債券是全球投資組合中的重要組成部分。而且，中國股票市場(chǎng)與美國、英國、歐洲等市場(chǎng)的相關(guān)性較弱，是全球投資者多元化配置的重點(diǎn)標(biāo)的。
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