滬錫周四夜盤跌至7個月新低后，周五大幅反彈，滬錫期貨主力合約SN2501站上24萬元/噸整數(shù)關(guān)口上方。
期貨日報記者觀察到，近段時間以來，錫價表現(xiàn)整體偏弱，這是連續(xù)第三周錄得收跌表現(xiàn)。新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認(rèn)為，錫價大跌源自市場擔(dān)憂特朗普的貿(mào)易保護主義、限制新能源發(fā)展等措施對錫消費不利。
最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月核心PCE物價指數(shù)年率2.8%，為2024年4月以來最大增幅，反映出美國通脹的黏性。強美元表現(xiàn)對錫價同樣不利。
此外，一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，海外礦端緊缺預(yù)期的緩解也施壓錫價表現(xiàn)。今年10月，緬甸發(fā)布了一項礦山辦證繳費的通知，引發(fā)市場遐想，但隨后并沒有進一步的動作。目前來看，云南確實有部分礦商前往緬甸佤邦商討礦山復(fù)產(chǎn)的可能，但預(yù)計還需多輪商討。
“當(dāng)前市場較為一致的預(yù)期是2025年緬甸礦端復(fù)產(chǎn)有望，雖然今年上半年交易過海外礦端緊張的邏輯，但實際數(shù)據(jù)跟蹤下來，整體礦端供應(yīng)并不緊張，國內(nèi)外錫礦產(chǎn)量增速并不低，疊加緬甸佤邦計劃復(fù)產(chǎn)，錫礦供應(yīng)緊缺的邏輯不成立。”吳玉新說。
整體來看，中信期貨有色研究員楊飛表示，錫價破位下跌受到宏觀、微觀、市場預(yù)期的共同打壓。市場預(yù)計緬甸佤邦明年實現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)前的供需緊張格局并未出現(xiàn)。國內(nèi)錫礦和錫錠進口量依舊處于高位，這導(dǎo)致錫較其他有色金屬基本面更弱，成為資金空配的目標(biāo)。此外，國內(nèi)外錫價跟費城半導(dǎo)體指數(shù)和英偉達(dá)股票有較強的相關(guān)性。近期拜登政府正考慮進一步限制向中國出售半導(dǎo)體設(shè)備和人工智能內(nèi)存芯片，近一周以來，英偉達(dá)股價自高點下跌超11%，錫價因此跟跌。
楊飛表示，從供應(yīng)端表現(xiàn)來看，10月國內(nèi)錫錠產(chǎn)量環(huán)比恢復(fù)。需求方面，目前下游主要消費領(lǐng)域維持穩(wěn)定，此前錫價下跌引發(fā)國內(nèi)庫存快速去化，但價格持續(xù)下跌或造成下游承接乏力。“整體而言，當(dāng)前錫市場供需相對穩(wěn)定，但因需求的不及預(yù)期及供應(yīng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，市場對明年價格較為悲觀。”
孫匡文表示，近期國內(nèi)冶煉廠運行情況變化不大，產(chǎn)量基本平穩(wěn)。不過，進口增加明顯，主要因印尼出口大幅回升。消費方面則有季節(jié)性走弱的趨勢，多數(shù)終端市場新訂單數(shù)量下降。但新能源汽車市場保持高增長態(tài)勢，10月新能源汽車產(chǎn)銷同比增速進一步攀升至近50%，白色家電排產(chǎn)同樣維持高位。因此，終端消費雖季節(jié)性趨弱，但總體表現(xiàn)維持韌性。
值得注意的是，錫價大幅下跌后刺激下游補庫行為，近期顯性庫存持續(xù)去化并降至年內(nèi)低位。
后續(xù)來看，孫匡文認(rèn)為，錫的供給端仍有一定壓力，主要來自印尼出口量的增加。印尼仍有較大的出口額度，而錫出口多發(fā)往中國，不過國內(nèi)錫礦供應(yīng)進一步收緊，近期錫精礦加工費再度下調(diào)。緬甸礦端雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但仍未有具體時間表。
消費端或難有起色，當(dāng)前進入傳統(tǒng)消費淡季，終端市場開工率趨降，或抑制下游加工企業(yè)補庫的行為。但是隨著顯性庫存持續(xù)去化，當(dāng)前基本面不具備持續(xù)大跌的條件，價格壓力更多來自市場的“弱預(yù)期”，后期需要關(guān)注宏觀面變化以及礦端供應(yīng)情況。