近期錫價大幅下跌。展望后市，宏觀面，年內美國經濟增速放緩，美聯儲維持當前利率水平的時間可能延長。供需面，國內以舊換新和設備更新政策持續落地，提振制造業及消費領域的有色金屬需求。
緬甸錫礦在我國錫礦進口量中占比約30.38%，進口錫礦占國內錫礦供應總量的47%。海關數據顯示，2025年4月國內錫礦進口量為0.98萬噸（折合約 4336 金屬噸），環比增長18.48%，同比下降4.22%。1—4月錫礦累計進口量為 3.67萬噸，同比大幅下降47.98%。自2023年8月緬甸實施錫礦禁采政策后，因復產時間未定，我國自緬甸的錫礦進口量持續處于低位。2025年 4月進口量下滑趨勢延續，主要原因是進口盈利不穩定，疊加緬甸佤邦地區局勢的影響。
錫礦供應緊張導致加工費下滑40%。云南錫精礦加工費從2024年5—7月的17000元/噸降至12000元/噸，低于2023年3月末的13550元/噸，已接近部分企業成本線，導致部分企業減產。目前加工費處于近6年最低位附近。
錫礦供應緊張傳導至精煉錫冶煉環節。礦源緊缺直接反映在產量數據上：5月23日當周，云南和江西精煉錫冶煉廠開工率為56.44%，較前一周下降0.66個百分點，其中云南、江西開工率分別為65.48%、41.02%。云南受緬甸錫礦進口量低、加工費低迷影響，冶煉廠利潤持續承壓；江西因廢錫回收量不足、加工費下滑，部分企業減產局面難以恢復。2025年 4月，我國精煉錫產量為15200噸，環比減少0.5%，同比下降8.1%，預計5月產量環比增幅約2%。
下游行業中，錫焊料需求占比達68%，其中半導體領域需求占錫焊料總需求的80%。2025年 4月，國內錫焊料企業總樣本開工率為76.7%，較3月回升0.9個百分點，但低于市場預期，預計5月開工率維持低位。當前下游傳統行業訂單尚未放量，僅以剛需采購為主，現貨市場成交清淡。
不過，全球半導體需求為錫市提供長期支撐。2025年一季度全球半導體銷售額同比增長 18.8%，預計全年市場規模同比增長11%，或拉動全球錫需求增長4.4%。此外，上周三省原生鉛開工率小幅上漲0.4個百分點至67.75%，盡管蓄電池市場處于淡季限制了開工率進一步回升，但產量仍處于近年高位。
國內錫市場進入去庫周期，但去庫幅度趨緩。截至上周末，上期所錫庫存為8445噸，較前一周減少28噸；LME錫庫存為2665噸，較前一周減少70噸。SMM數據顯示，5月27日三地社會錫錠庫存總量為10,333噸，較前一周增加374噸。
錫市呈現“供應有約束、需求有故事”的格局。剛果（金）沖突與緬甸地震加劇了市場對供應端的擔憂，疊加佤邦復產時間推遲，精煉錫產量同比延續下降趨勢。盡管當前處于季節性淡季，但半導體行業需求增長為錫市提供一定支撐。從成本角度看，當前價格已接近關稅低點與成本低點區間，滬錫在25.8萬元/噸以下可逢低布局多單，中線目標看至29萬元/噸以上，長線目標看至33萬元/噸以上。
|