9 月 23 日，長江現貨 1# 鈷均價報 285000 元 / 噸，較前一交易日暴漲 5000 元。市場反饋顯示，伴隨價格跳漲，國內主流鈷冶煉企業普遍收緊報價，部分中型廠商暫停對外報價，小型貿易商現貨報價甚至溢價 2000-3000 元 / 噸，反映出供應鏈端的惜售情緒已顯著升溫。?
值得關注的是，鈷價上漲已傳導至中游材料環節，當日四氧化三鈷，硫酸鈷報價同步上漲 ，形成 “上游原料 - 中游材料” 的聯動漲價格局，印證行情的產業鏈傳導效應。?
三大核心邏輯：政策鎖供應，需求啟旺季?
1. 剛果（金）政策升級，全球供應缺口驟擴?
鈷價上漲的核心推手來自主產國供應端的劇烈收縮。9 月 20 日剛果（金）戰略礦產監管局（ARECOMS）突發政策：將原定于 9 月 22 日到期的鈷出口禁令延長至 10 月 15 日，并公布 2025 年 10-12 月出口配額僅 18125 金噸，2026 年全年配額更是僅為 2024 年產量的 44%。作為占全球 76% 鈷產量的核心產區，這一政策直接將 2025 年全球鈷供應短缺量推升至 12.2 萬噸，市場對 “實質短缺” 的預期徹底落地。?
進口數據已提前反映供應壓力：8 月中國鈷濕法冶煉中間品進口量僅 1834 金噸，同比暴跌 90%，環比下滑 62%，而剛果（金）至中國 3 個月的運輸周期意味著，10 月禁令延期期間的出口減量將在 2026 年初進一步放大國內缺口。?
2. 新能源汽車旺季啟動，三元電池需求反彈?
需求端的旺季備貨周期與政策形成共振。進入 9 月傳統銷售旺季，國內動力電池裝車量已呈現環比回升態勢，東方證券監測顯示，三元正極材料廠 9 月開工率較 8 月提升 12 個百分點，主流企業原料庫存周期從 30 天壓縮至 20 天以內。從長期需求看，2025 年全球三元鋰電池需求預計同比增長 9%，疊加消費電子行業復蘇帶動鈷酸鋰需求增長 17.6%，全年鈷需求量將達 25.7 萬噸，供需缺口持續擴大的預期進一步強化。?
3. 庫存去化加速，供應鏈安全焦慮升溫?
庫存端的持續去化成為價格上漲的 “加速器”。盡管 2025 年上半年國內電解鈷庫存一度處于高位，但隨著剛果（金）禁令生效后進口量銳減，6 月以來國內庫存去化速度明顯加快，8 月末電解鈷庫存較年初下降 40%。更為關鍵的是，中企在剛果（金）的礦山產能因政策限制無法正常出貨，而印尼 MHP 產能年增量僅 1 萬噸，遠不足以填補 12.2 萬噸的供應缺口，供應鏈安全焦慮推動下游企業加速補庫。?
后市展望：短期沖 30 萬？長期看配額松緊?
短期來看，在 10 月 15 日禁令到期前，供應收縮的確定性仍將主導行情，若下游補庫情緒進一步發酵，鈷價有望向 30 萬元 / 噸整數關口發起沖擊，支撐位則看 27.5 萬元 / 噸。但需警惕貿易商集中拋庫引發的短期回調風險。?
中長期而言，鈷價走勢將完全取決于剛果（金）配額政策的執行力度。若 2026 年 44% 的配額嚴格執行，全球鈷短缺格局將持續至 2027 年，鈷價中樞有望穩步上移至 30-35 萬元 / 噸區間。機構提示，布局印尼鈷冶煉產能及在剛果（金）擁有自有礦山的企業，將充分受益于價格上漲與庫存升值的雙重紅利。?