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未來全球銅礦產量增長將顯著收縮！

隨著全球第二大銅礦暫停生產，國際銅礦趨緊壓力進一步加大。而針對銅冶煉行業“內卷式”競爭導致銅精礦加工費持續低位的問題，相關協會近日發出“反內卷”的明確信號。

這些行業供給頻頻擾動的信息，讓市場對于未來金屬銅供需本已偏緊的預期進一步增強。9月25日，滬銅市場迎來78億元資金流入，市場成交量大幅放大。而含“銅”量高的指數基金產品迎來大量資金流入，都讓金屬銅的含“金”量越來越高。

“銅博士”狂飆

9月24日晚，美國礦業巨頭自由港麥克莫蘭公司對旗下印尼銅礦因為泥漿潰涌事故而宣布停產，并下調今年四季度及明年全年銅銷量預期。公司初步評估顯示，第三季度銅和黃金銷售指引，分別較2025年7月的預期降低4%和6%。同時，公司預計2026年的銅和黃金產量可能較此前的估算驟降約35%。而該銅礦最早要到2027年才能恢復事故前的生產水平。

這對于本來就供應緊張的金屬銅市場來說，可謂雪上加霜。高盛分析師將此事件定性為“黑天鵝”，預計未來12-15個月內造成50萬噸的銅供應損失，并斷言“銅價必須因此上漲”。

9月25日，滬銅主力合約2511收盤報價82710元/噸，漲幅3.40%。LME銅也在隔夜大漲3%之后進一步上漲，盤中一度逼近10500美元/噸。當天，滬銅加權成交量增加了46.6萬手達到58.6萬手，持倉量則猛增8.9萬手達到55.3萬手，整個滬銅市場有77.71億元資金流入，成為市場最靚的明星品種。

當日，A股有色板塊開盤大漲，北方銅業、洛陽鉬業一度雙雙漲停，含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）最大漲幅近3%，過去9個交易日，該基金增加了4.62億份，近10億元資金進場，表明越來越多的投資者看好有色金屬行業的前景。

在國際市場上，對沖基金在紐約COMEX銅期貨上的凈多頭頭寸，已經連續6周大幅增加。最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至9月16日，COMEX銅期貨合約上的凈多頭頭寸，已經從8月5日當周的18032份合約，大幅增加至42612份合約。

銅冶煉行業發布“反內卷”信號

“隨著印尼銅礦山調整產量指引，銅精礦供需局面將更趨嚴峻。”一德期貨分析師王偉偉認為，之前礦緊與精銅過剩的局面即將被打破，今年四季度與2026年精銅產量受制于礦端的原料不足，產量將被迫降速，供需基本面更趨嚴峻。

中信證券分析師拜俊飛認為，未來全球銅礦山產量增長將顯著收縮，但增量也將進一步向中資企業集中，預測2024-2027年全球主要銅企產量增量約50萬噸，僅為2021-2024年的1/3左右，其中增量將進一步向中資企業集中。

此外，中國有色金屬工業協會銅業分會25日針對銅冶煉行業“內卷式”競爭導致銅精礦加工費持續低位的問題，發出堅決反對“內卷式”競爭的明確信號，更為金屬銅市場增加了一份熱度。根據上海有色網（SMM）發布的統計，目前中國進口周度精礦加工費為負40美元/噸左右。

天風證券分析師劉奕町認為，銅冶煉行業“反內卷”重中之重在于產能的優化，需要淘汰一批落后產能，推動現有產能降本增效。通過“反內卷”，礦冶產能之間的匹配度提升，讓冶煉成本具有優勢的企業盈利能力更強。

銅需求伴隨AI進一步放大

值得注意的是，在需求端，金屬銅和半導體之間的關聯越來越多。含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）和同指數規模最大的科創半導體ETF（588170），雖然產品聚焦不同行業板塊，但是漲幅接近，年內漲幅分別是56.04%和59.91%。

這背后是全球AI戰略下，金屬銅和半導體一樣，正在被更多國家視為“戰略資源”，銅已從普通工業金屬升格為“戰略命脈資源”。3月份，美國特朗普政府將銅列入《國防生產法》關鍵礦產清單，授權財政部動用戰爭權力儲備金收購銅礦。這一舉動暴露了銅等戰略資源爭奪的緊迫性。

當下，人工智能的崛起推動銅需求的激增，這一金屬正被大量投入耗電量驚人的數據中心服務器集群。研究機構BloombergNEF的數據顯示，未來十年全球數據中心將消耗超過430萬公噸銅，這幾乎相當于全球最大供應國智利一年的產量。

這是因為銅箔是PCB的關鍵原料，高端品包括RTF、HVLP、可剝離銅箔，產品適用于5G通信、AI服務器、高速數據中心等場景。特別是AI服務器對HVLP銅箔需求激增，也成為今年銅價飆升的需求側原因之一。AI服務器PCB用銅量是普通服務器的2.5倍，單座超算中心用銅量是傳統數據中心的3-5倍。