近期，銅市場呈現出“宏觀沖擊與基本面韌性”并存的復雜態勢。10月10日，全球市場遭遇“黑色星期五”的劇烈震蕩。特朗普于社交平臺發表強硬言論，進一步加劇了貿易緊張局勢，引發美股三大指數暴跌。在此背景下，大宗商品市場受到拖累，當日，倫銅期貨價格沖高后回落，不僅回吐了前期漲幅，盤中振幅更是達到5%，最終收于10374美元／噸，跌幅達3.73%。滬銅期貨主力合約在10月9日夜盤觸及88090元／噸的高點后，跟隨外盤走勢回落，至10月10日最低下探至82700元／噸，短短48小時內高位回撤幅度達6.12%。
從宏觀層面來看，自今年下半年起，全球地緣政治風險不斷攀升，進而推升了資源品的風險溢價。與此同時，國內如《有色金屬行業穩增長工作方案》等政策持續發力，通過穩經濟、擴內需以及發展新質生產力等舉措，系統性地改善了產業鏈的景氣度，強化了市場對銅價中長期走勢偏強的預期。
近年來，隨著銅資源博弈日益緊張，全球銅產業鏈上游資源的定價權爭奪進入了新一輪博弈的關鍵窗口期。當前，銅作為全球戰略性礦業資源的“風向標”，正處于全球資源博弈的核心位置。
今年以來，銅價在高位劇烈震蕩，這不僅是供需結構性錯配的直接反映，更深植于地緣政治擾動、資本流動以及市場情緒共同驅動所形成的“周期表行情”特征中。值得注意的是，非洲、東南亞地區以及南美地區等關鍵礦產地罷工事件屢屢發生，且全球貿易戰風險升級，顯著加劇了市場對銅礦供應短缺的預期。
從銅市基本面來看，全球銅市場整體仍處于結構性緊缺的格局之中，呈現出“供應收緊、需求韌性”的緊平衡態勢。全球銅礦供應擾動頻繁，進一步加劇了全球大型銅礦供應端的緊張局面。近期，加拿大Teck Resources公司宣布下調兩大銅礦2025年的產量指引；智利Quebrada Blanca銅礦因尾礦壩工程的影響，產量預期從21萬～23萬噸下調至17萬～19萬噸；加拿大Highland Valley銅礦產量預期也從13.5萬～15萬噸降至12萬～13萬噸。
全球大型銅礦的減產消息與我國自9月以來大型銅冶煉商大幅減產的趨勢相契合。數據顯示，9月，我國電解銅產量為112.10萬噸，環比下降4.31%。我國電解銅月度產量降幅明顯，主要是因為銅冶煉廠集中檢修以及陽極板供應緊張持續制約生產。考慮到10月至少有6家銅冶煉廠將繼續展開檢修，預計影響我國銅粗煉產能140萬噸，最終導致相關銅產品減產約4.73萬噸，10月，我國電解銅產量或進一步降至108.25萬噸，銅供應端收縮趨勢愈發明顯。
雖然10月全球電解銅庫存有所累積，但全球顯性庫存的絕對水平仍處于歷史低位，且并未改變整體的緊平衡格局。從國內市場來看，由于10月是傳統銅消費旺季，再加上“十五五”規劃以及銅相關產業政策的扶持刺激，預計2025年四季度至2026年，我國電網投資、新能源及家電等領域對銅的剛性需求將得到進一步支撐。
當前，宏觀政策與地緣經貿環境發生的巨變正在重塑大宗商品市場格局，市場焦點高度集中于地緣博弈與貿易關稅的變化。全球宏觀秩序正處于加速演變進程中，大國地緣競爭的激化嚴重沖擊了國際經貿關系的穩定性，東西方國家在產業鏈布局、價值鏈分配與供應鏈整合層面的裂痕持續加深，傳統經貿秩序正面臨嚴峻挑戰。這一挑戰對包括銅、鋁、黃金、白銀等更多采用國際定價機制的大宗商品產生了全面且深遠的影響，并且這種影響將持續向縱深發展。
近年來，以銅為首的大宗商品價格呈現出高波動性，這種特征的形成，既源于戰略資源金融屬性與商品屬性的重新定價，更是全球供應鏈安全成本上升、資本博弈加劇以及政策不可預測性共同作用的必然結果。
從更廣闊的視角來看，對比今年以來銅價的整體上漲態勢與歷史情況可以發現，當前，銅市場呈現出3個顯著特點：其一，供應端的擾動正從短期因素向中長期結構化方向轉變，礦山老齡化、資源民族主義等問題愈演愈烈；其二，政策托底效應更為強勁，國內如《有色金屬行業穩增長工作方案》等政策為需求端注入了韌性；其三，金融屬性進一步增強，在全球低利率環境下，全球資本對實物資產的配置需求持續攀升。
對我國銅產業鏈相關的實體企業而言，在銅價對周期性實體產業鏈上下游的沖擊中，分化態勢顯著：一方面，擁有自有礦源且產業鏈完整的龍頭企業將最大程度地從中獲益；另一方面，依賴外購原料的加工企業則面臨成本壓力。
展望四季度，銅作為能源轉型以及新質生產力發展進程中的關鍵金屬，在供需緊平衡與金融屬性強化雙輪驅動作用下，依舊具備戰略配置價值。近期，銅價呈現出較大波動性，這是宏觀政策、供需基本面以及市場情緒等多重利多因素共同作用、相互共振的結果。
短期內，銅價可能會隨著宏觀風險偏好的變化而面臨高位技術性調整，其下方支撐位處于83000元~85000元／噸區間。從中長期來看，銅價上行趨勢并未改變，預計滬銅主力合約的核心運行區間上方壓力在90000元／噸整數關口附近。
銅市整體偏強的核心邏輯主要體現在以下幾個方面：其一，銅礦供應瓶頸在短期內難以得到快速緩解，在加工費談判的背景下，礦端的強勢格局得以延續；其二，電網投資、新能源等領域對銅的需求具有剛性特征，政策托底效應會在消費淡季過后重新顯現出來；其三，在全球綠色轉型的大背景下，銅的戰略資源地位在持續提升。
隨著四季度銅精礦長單談判的開啟，礦冶之間的博弈將進入關鍵階段，或成為推動銅價上漲的重要催化劑。
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