2025 年 10 月 21 日，長江現貨 1# 鉻均價報 65500 元 / 噸，較前一交易日暴漲 3500 元，單日漲幅超 5.6%，一舉終結了此前回調頹勢。這場迅猛反彈是上游供應端突發預警、下游鋼廠集中補庫與宏觀預期改善形成的共振效應，為低迷多日的市場注入強心劑。
一、反彈核心：供應端 “警報拉響”，需求端 “旺季補庫”
1. 南非供應收縮坐實，成本支撐強勢回歸
鉻價反彈的首要推手來自核心供應國南非的確定性收縮。最新數據顯示，南非 8 月鉻礦產量環比下降 2.3%，同比下降 1.6%，產量下滑趨勢已現。更關鍵的是，其擬征收 20% 未加工鉻礦出口稅的政策雖尚未正式實施，但已引發市場對未來供應的深度擔憂，礦山企業普遍警告稱，高關稅可能導致出口量銳減，甚至引發部分礦山停產。
供應預期的收緊直接傳導至原料端，此前持續下跌的鉻礦價格率先企穩回升。貿易商情緒從 “降價拋貨” 轉向 “惜售挺價”，天津港主流鉻礦報價較上周已上漲 2%，而國內鉻鐵冶煉企業的生產成本隨之攀升，部分企業因前期虧損已開始主動減產，進一步加劇了市場的供應緊張預期。
2. 鋼廠補庫窗口開啟，龍頭企業定價托底
下游需求的超預期回暖成為價格反彈的關鍵拉力。作為鉻最主要的消費領域，不銹鋼行業在經歷短暫的 “旺季不旺” 后，終于迎來實質性補庫。盡管 10 月上旬不銹鋼庫存仍在累積，但進入中旬后，隨著終端加工企業訂單邊際改善，鋼廠原料補庫需求集中釋放。
行業龍頭青山集團此前定下的 10 月高碳鉻鐵招標價達 8495 元 / 50 基噸，環比上漲 200 元，這一價格信號為市場提供了堅實的底部支撐。在此帶動下，多家不銹鋼企業結束了 “小單慢補” 策略，開始加大采購量，部分企業單次補庫規模超千噸，直接拉動現貨市場流通資源快速減少。
3. 宏觀預期改善，資金情緒共振
宏觀層面的積極信號也為鉻價反彈提供了助力。9 月中國制造業 PMI 錄得 49.8%，環比回升 0.4 個百分點，顯示工業需求正逐步走出低谷。同時，市場對 10 月底美聯儲降息的預期持續升溫，中長期通脹預期抬頭，利好以鉻為代表的工業金屬價格中樞上移。
資金面的反應更為迅速，在供應收縮與需求回暖的邏輯共振下，此前離場的投機資金開始回流，現貨市場出現 “量價齊升” 的良性格局，進一步放大了價格漲幅。
二、未來走勢：短期強勢延續，中長期看供需再平衡
1. 短期：供應缺口難補，價格或劍指 6.8 萬
機構普遍認為，四季度鉻價強勢格局已基本確立。供應端，南非出口政策的不確定性短期難以消除，而國內鉻鐵產能受成本與環保雙重約束，擴張空間有限，10 月產量恐難以達到此前預期的 80 萬噸峰值。
需求端，“金九銀十” 旺季尚未結束，不銹鋼企業排產仍維持高位，預計 10 月中國 + 印尼不銹鋼總排產將保持在 395.5 萬噸的高水平，對鉻的剛性需求仍在。在此背景下，市場預計 11 月初鉻價有望沖擊 68000 元 / 噸的壓力位。
2. 中長期：新興需求發力，價格中樞有望上移
中長期來看，鉻市場的核心邏輯正從 “供應寬松” 轉向 “供需緊平衡”。傳統需求方面，隨著房地產政策效果逐步顯現，建筑、家電等下游行業對不銹鋼的需求將穩步復蘇；新興需求領域更具看點，氫能儲罐鉻基合金、光伏 TOPCon 電池高純鉻靶材的應用正快速滲透，2025 年全球新能源領域鉻需求占比已升至 20%，成為拉動消費增長的新引擎。
需警惕潛在風險：若南非出口關稅政策最終落地不及預期，或不銹鋼終端需求復蘇低于預期，可能引發價格階段性回調。但就目前來看，“供應剛性收縮 + 需求結構優化” 的核心邏輯已初步形成，鉻價中長期回調空間有限，價格中樞上移將是大概率事件。