2025 年 10 月 24 日，長江現(xiàn)貨 1# 鉻均價報 67000 元 / 噸，較上一交易日上漲 1000 元，在 10 月 21 日單日暴漲 3500 元的基礎(chǔ)上持續(xù)攀升，短短四個交易日累計漲幅已超 7.5%，為 “銀十” 尾聲的有色金屬市場注入強勁動能。這場漲價潮是供應(yīng)端收縮預(yù)警、需求端結(jié)構(gòu)升級與成本端剛性支撐共同作用的必然結(jié)果。
供應(yīng)端：南非政策加碼，全球供應(yīng)缺口隱現(xiàn)
鉻價上漲的核心驅(qū)動力來自全球最大鉻礦供應(yīng)國南非的政策收緊。最新消息顯示，南非擬對未加工鉻礦征收 25% 出口關(guān)稅并建立許可制度，相關(guān)草案已獲內(nèi)閣批準(zhǔn)，未來出口需經(jīng)國際貿(mào)易管理委員會專項審批。這一政策力度較此前市場預(yù)期的 20% 進一步升級，礦山企業(yè)普遍警告，高關(guān)稅可能導(dǎo)致出口量銳減 30% 以上，部分中小礦山或因利潤倒掛被迫停產(chǎn)。
供應(yīng)收縮的信號已提前顯現(xiàn)：南非 8 月鉻礦產(chǎn)量環(huán)比下降 2.3%，同比下降 1.6%，產(chǎn)量連續(xù)三個月處于同比下滑通道。國內(nèi)市場受此傳導(dǎo)，天津港主流鉻礦報價較上周上漲 2%，貿(mào)易商從 “降價拋貨” 轉(zhuǎn)向 “惜售挺價”，土耳其 46% min 鉻精粉港口報價已升至 63.70 元 / 干噸度，環(huán)比漲幅達 1.27%。疊加國內(nèi)內(nèi)蒙、寧夏等主產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察收緊，部分冶煉企業(yè)因前期虧損主動減產(chǎn)，國內(nèi)高碳鉻鐵供應(yīng)過剩量從 9 月的 2.20 萬實物噸收窄至 10 月的 0.74 萬實物噸，供應(yīng)緊平衡格局逐步形成。
需求端：不銹鋼高排產(chǎn) + 新能源增量，雙線支撐需求
下游需求的結(jié)構(gòu)性回暖為鉻價提供了堅實拉力。作為鉻消費的核心領(lǐng)域，不銹鋼行業(yè) 10 月排產(chǎn)維持高位，國內(nèi) 43 家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)計劃達 344.72 萬噸，較 9 月微增 0.6%，其中 300 系排產(chǎn) 176.49 萬噸，延續(xù)高景氣態(tài)勢。行業(yè)龍頭青山集團的定價信號尤為關(guān)鍵，其 10 月高碳鉻鐵長協(xié)采購價定為 8495 元 / 50 基噸，環(huán)比上漲 200 元，直接為現(xiàn)貨市場提供價格錨點，帶動凌源鋼鐵、新余鋼鐵等企業(yè)加大采購量，部分鋼廠單次補庫規(guī)模超千噸。
更值得關(guān)注的是新興需求的爆發(fā)式增長。在氫能領(lǐng)域，鉻基合金因耐腐蝕性優(yōu)勢成為儲罐核心材料，2025 年全球相關(guān)需求預(yù)計突破 7 萬噸；光伏 TOPCon 電池用高純鉻靶材采購量同比激增，推動高端金屬鉻需求占比提升至 20%。傳統(tǒng)剛需與新興增量的疊加，使鉻市場需求結(jié)構(gòu)從 “單一依賴不銹鋼” 向 “多元驅(qū)動” 轉(zhuǎn)型，為價格提供長期支撐。
成本與宏觀：能源漲價 + 預(yù)期改善，雙重利好共振
成本端的剛性上漲進一步放大了漲價動能。鉻鐵冶煉作為高耗能產(chǎn)業(yè)，動力煤成本占比超 30%，而 10 月國內(nèi)動力煤價格超預(yù)期大漲，秦皇島港 Q5500 動力末煤價格漲至 748 元 / 噸，周環(huán)比漲幅達 6.1%，山西主產(chǎn)地價格單周上漲超 100 元 / 噸，直接推高冶煉企業(yè)成本線。與此同時，宏觀面積極信號持續(xù)釋放：9 月中國制造業(yè) PMI 錄得 49.8%，環(huán)比回升 0.4 個百分點，顯示工業(yè)需求逐步走出低谷；市場對 10 月底美聯(lián)儲降息的預(yù)期升溫，117 位經(jīng)濟學(xué)家中 115 位預(yù)測將實施降息，流動性寬松預(yù)期利好工業(yè)金屬估值提升。
后市展望：劍指 6.8 萬關(guān)口，警惕庫存與政策風(fēng)險
對于后續(xù)行情，市場共識逐步清晰。短期來看，南非關(guān)稅政策落地前的不確定性仍將主導(dǎo)供應(yīng)預(yù)期，而不銹鋼補庫周期尚未結(jié)束，機構(gòu)預(yù)測 11 月初 1# 鉻價有望沖擊 68000 元 / 噸壓力位。中長期而言，新能源領(lǐng)域的需求增長將持續(xù)優(yōu)化鉻市場供需結(jié)構(gòu)，全球鉻消費正從 “傳統(tǒng)周期驅(qū)動” 轉(zhuǎn)向 “高端制造牽引”，價格中樞上移成為大概率事件。
需警惕風(fēng)險因素：截至 10 月 22 日，國內(nèi)鉻礦港口庫存仍有 30.82 萬實物噸過剩，天津港庫存占比超 80%，前期到港貨源仍待消化；若南非關(guān)稅政策最終落地力度不及預(yù)期，或不銹鋼終端需求復(fù)蘇放緩，可能引發(fā)價格階段性回調(diào)。投資者可重點關(guān)注 11 月鋼廠招標(biāo)價格變動及南非政策正式落地情況。