宏觀面與產業面共振
目前倫銅處于歷史高位，短線需謹防價格回落風險，美聯儲偏鷹表態或使多頭了結意愿升溫。但長期來看，AI需求加持，銅價定價邏輯有望重塑，其價格中樞或將上移。
9月下旬以來，滬銅在宏觀政策寬松預期與銅礦供應收縮擔憂共同推動下，增倉上行趨勢顯著。進入10月中旬，由于外圍局勢不穩，銅價高位震蕩加劇。10月中下旬，隨著市場風險偏好回暖，滬銅價格重拾升勢，并接連突破年內及近5年高點。然而，至10月底，美聯儲議息會議釋放鷹派信號，疊加倫敦銅價已處于高位，銅價出現階段性沖高回落。
行業政策助力
從宏觀環境來看，美聯儲已啟動連續降息，全球貨幣政策也同步轉向寬松周期，為銅價提供了有利金融環境。歷史經驗表明，在降息周期尾聲階段，流動性環境改善與市場對經濟復蘇預期升溫通常會形成共振，往往能推動銅價走出趨勢性上漲行情。當前全球仍處于降息前半程，這或許意味著未來銅價仍有較大上行空間。
與此同時，我國持續推出的宏觀穩增長政策，以及針對銅冶煉行業產能過剩問題推出的“遏制內卷”產業政策，共同為銅價構筑了堅實的底部支撐。中國有色金屬工業協會在10月底的新聞發布會上，正式建議對銅、鉛、鋅等大宗金屬設立產能“天花板”，以嚴控新增產能，推動行業“反內卷”和高質量發展。這一政策有望從以下幾個方面產生深遠影響：一是為銅價提供底部支撐。嚴格控制新增產能，有助于從供給側優化市場供需平衡，為銅價構筑更為堅實的長期底部。此舉與國家層面推動行業高端化、智能化、綠色化發展的方向一致。二是加速行業優勝劣汰。政策將推動資源向技術領先、環保達標的頭部企業集中，加速劣勢產能出清，進而提升整個行業的國際競爭力和可持續發展能力。三是與宏觀政策形成協同。該建議與工信部等八部門發布的《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026 年）》形成呼應，共同致力于在穩增長中推動轉型，引導行業健康發展。
需求迎來新的增長點
供應端方面，今年三季度全球多個主要銅礦相繼遭遇重大生產中斷，導致銅礦供應緊張預期加速升溫。受此影響，國際銅業研究組織（ICSG）10月報告顯著下調全球銅礦產量增速預期，并預測2026年全球銅礦市場將出現約15萬噸的供應缺口，這一預測徹底扭轉了此前對銅市供應過剩的判斷。這一關鍵預期轉變，成為本輪銅價上漲的導火索。
需求側則正在經歷結構性變革，其中最具顛覆性的驅動力來自AI算力基礎設施建設的革命性需求。相較于傳統服務器，AI服務器的單機用銅量大幅提升（約為傳統服務器的數倍）。受此市場預期推動，多家銅加工領域上市公司股價在下半年已出現顯著上漲。然而，目前AI領域的銅實際用量仍相對有限，且從需求預期到實際落地也存在不確定性。
短線需謹防銅價回落風險，目前倫銅處于歷史高位，美聯儲偏鷹表態或使多頭了結意愿升溫。本輪銅價上漲與2024年行情的主要區別在于，當前海外銅庫存仍處于相對高位，這對短期銅價格形成一定壓制。不過，本輪行情的推動有AI需求加持，而AI引發的需求敘事正在推動銅從“傳統工業金屬”向“數字時代戰略資源”轉變，這一轉變有望系統性重塑其長期定價邏輯，并推動其價格中樞實現長期上移。
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