近期，滬鎳價格持續(xù)走弱，跌破7月以來震蕩區(qū)間。截至11月12日，滬鎳指數(shù)報收118870元/噸，跌幅0.55%；倫鎳價格盤中跌破15000美元/噸，創(chuàng)階段新低。
行情為何會破位
1.精煉鎳產(chǎn)能擴張
國內(nèi)和印尼的純鎳產(chǎn)能仍處在擴張周期，鎳供應(yīng)整體維持高位。10月國內(nèi)生產(chǎn)精煉鎳3.59萬噸，環(huán)比增加300噸。預(yù)計11月精煉鎳產(chǎn)量仍將超過3.5萬噸，供應(yīng)壓力進一步增加。國內(nèi)1—10月累計生產(chǎn)精煉鎳33.52萬噸，同比增長23.37%。精煉鎳下游主要是不銹鋼、電鍍以及合金等行業(yè)，需求相對穩(wěn)定，無明顯改善預(yù)期。同時，月初青山集團放開304限價后，不銹鋼價格進一步下探。盤面價格創(chuàng)階段新低，對原料端也產(chǎn)生一定的負反饋作用。
供需錯配幅度擴大，全球鎳庫存大幅累積。截至10月31日，全球鎳庫存為30.34萬噸，相比年初增加9.5萬噸左右，相比去年同期增加12萬噸左右，創(chuàng)近5年同期新高；國內(nèi)社會庫存為4.8萬噸，也處于歷史高位，相比往年同期增加1萬噸左右。LME持續(xù)增加純鎳的可交割品牌，增加LME合約的流動性。LME鎳庫存達到25.3萬噸，接近2021年最高點，倫鎳價格承壓。
2.鎳礦供應(yīng)相對充足
根據(jù)印尼鎳礦協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，2025年RKAB（采礦工作計劃與預(yù)算報告）已經(jīng)批準3.64億濕噸配額，相比年初（2.98億濕噸）增加超22%。若按照85%開采效率測算，2025年印尼實際鎳礦供應(yīng)會在3億濕噸左右，而鎳礦需求在2.6億濕噸左右，鎳礦供需整體由年初的偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬帧Ｊ艽擞绊懀嚨V價格有所回落。印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦最新到廠價為52.2美元/濕噸，相比年內(nèi)的高點下跌7%左右。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，9月國內(nèi)進口鎳礦611萬噸，環(huán)比小幅下降3.6%，同比增加33%；1—9月國內(nèi)累計進口3224萬噸，同比增加11.6%。其中，從菲律賓進口2918萬噸，同比增加10.87%，占比超90%。
展望后市
供需寬松格局驅(qū)動鎳價走弱，但是考慮到鎳礦端的支撐，預(yù)計繼續(xù)向下的空間有限。首先，菲律賓蘇高里地區(qū)將進入雨季，鎳礦的開采能力將受限，鎳礦的發(fā)運量將季節(jié)性回落。其次，目前印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價格堅挺，鎳價越向下成本支撐越強。截至11月7日，印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦到廠價為52.7美元/濕噸，與7月初基本持平。最后，印尼政府于2025年10月3日發(fā)布《關(guān)于2026年礦產(chǎn)與煤炭采礦活動的工作計劃與預(yù)算編制提交批準及執(zhí)行報告的程序》，將原先三年期的審批制度調(diào)整為一年期制度（自2026年起生效）。鑒于印尼政府的審批效率，鎳礦的供應(yīng)存在不確定性。
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