2025 年 10 月 21 日，長江現(xiàn)貨 1# 鉻均價報 65500 元 / 噸，較前一交易日暴漲 3500 元，單日漲幅超 5.6%，一舉終結(jié)了此前回調(diào)頹勢。這場迅猛反彈是上游供應(yīng)端突發(fā)預(yù)警、下游鋼廠集中補(bǔ)庫與宏觀預(yù)期改善形成的共振效應(yīng)，為低迷多日的市場注入強(qiáng)心劑。
一、反彈核心：供應(yīng)端 “警報拉響”，需求端 “旺季補(bǔ)庫”
1. 南非供應(yīng)收縮坐實(shí)，成本支撐強(qiáng)勢回歸
鉻價反彈的首要推手來自核心供應(yīng)國南非的確定性收縮。最新數(shù)據(jù)顯示，南非 8 月鉻礦產(chǎn)量環(huán)比下降 2.3%，同比下降 1.6%，產(chǎn)量下滑趨勢已現(xiàn)。更關(guān)鍵的是，其擬征收 20% 未加工鉻礦出口稅的政策雖尚未正式實(shí)施，但已引發(fā)市場對未來供應(yīng)的深度擔(dān)憂，礦山企業(yè)普遍警告稱，高關(guān)稅可能導(dǎo)致出口量銳減，甚至引發(fā)部分礦山停產(chǎn)。
供應(yīng)預(yù)期的收緊直接傳導(dǎo)至原料端，此前持續(xù)下跌的鉻礦價格率先企穩(wěn)回升。貿(mào)易商情緒從 “降價拋貨” 轉(zhuǎn)向 “惜售挺價”，天津港主流鉻礦報價較上周已上漲 2%，而國內(nèi)鉻鐵冶煉企業(yè)的生產(chǎn)成本隨之攀升，部分企業(yè)因前期虧損已開始主動減產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了市場的供應(yīng)緊張預(yù)期。
2. 鋼廠補(bǔ)庫窗口開啟，龍頭企業(yè)定價托底
下游需求的超預(yù)期回暖成為價格反彈的關(guān)鍵拉力。作為鉻最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，不銹鋼行業(yè)在經(jīng)歷短暫的 “旺季不旺” 后，終于迎來實(shí)質(zhì)性補(bǔ)庫。盡管 10 月上旬不銹鋼庫存仍在累積，但進(jìn)入中旬后，隨著終端加工企業(yè)訂單邊際改善，鋼廠原料補(bǔ)庫需求集中釋放。
行業(yè)龍頭青山集團(tuán)此前定下的 10 月高碳鉻鐵招標(biāo)價達(dá) 8495 元 / 50 基噸，環(huán)比上漲 200 元，這一價格信號為市場提供了堅實(shí)的底部支撐。在此帶動下，多家不銹鋼企業(yè)結(jié)束了 “小單慢補(bǔ)” 策略，開始加大采購量，部分企業(yè)單次補(bǔ)庫規(guī)模超千噸，直接拉動現(xiàn)貨市場流通資源快速減少。
3. 宏觀預(yù)期改善，資金情緒共振
宏觀層面的積極信號也為鉻價反彈提供了助力。9 月中國制造業(yè) PMI 錄得 49.8%，環(huán)比回升 0.4 個百分點(diǎn)，顯示工業(yè)需求正逐步走出低谷。同時，市場對 10 月底美聯(lián)儲降息的預(yù)期持續(xù)升溫，中長期通脹預(yù)期抬頭，利好以鉻為代表的工業(yè)金屬價格中樞上移。
資金面的反應(yīng)更為迅速，在供應(yīng)收縮與需求回暖的邏輯共振下，此前離場的投機(jī)資金開始回流，現(xiàn)貨市場出現(xiàn) “量價齊升” 的良性格局，進(jìn)一步放大了價格漲幅。
二、未來走勢：短期強(qiáng)勢延續(xù)，中長期看供需再平衡
1. 短期：供應(yīng)缺口難補(bǔ)，價格或劍指 6.8 萬
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，四季度鉻價強(qiáng)勢格局已基本確立。供應(yīng)端，南非出口政策的不確定性短期難以消除，而國內(nèi)鉻鐵產(chǎn)能受成本與環(huán)保雙重約束，擴(kuò)張空間有限，10 月產(chǎn)量恐難以達(dá)到此前預(yù)期的 80 萬噸峰值。
需求端，“金九銀十” 旺季尚未結(jié)束，不銹鋼企業(yè)排產(chǎn)仍維持高位，預(yù)計 10 月中國 + 印尼不銹鋼總排產(chǎn)將保持在 395.5 萬噸的高水平，對鉻的剛性需求仍在。在此背景下，市場預(yù)計 11 月初鉻價有望沖擊 68000 元 / 噸的壓力位。
2. 中長期：新興需求發(fā)力，價格中樞有望上移
中長期來看，鉻市場的核心邏輯正從 “供應(yīng)寬松” 轉(zhuǎn)向 “供需緊平衡”。傳統(tǒng)需求方面，隨著房地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)，建筑、家電等下游行業(yè)對不銹鋼的需求將穩(wěn)步復(fù)蘇；新興需求領(lǐng)域更具看點(diǎn)，氫能儲罐鉻基合金、光伏 TOPCon 電池高純鉻靶材的應(yīng)用正快速滲透，2025 年全球新能源領(lǐng)域鉻需求占比已升至 20%，成為拉動消費(fèi)增長的新引擎。
需警惕潛在風(fēng)險：若南非出口關(guān)稅政策最終落地不及預(yù)期，或不銹鋼終端需求復(fù)蘇低于預(yù)期，可能引發(fā)價格階段性回調(diào)。但就目前來看，“供應(yīng)剛性收縮 + 需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化” 的核心邏輯已初步形成，鉻價中長期回調(diào)空間有限，價格中樞上移將是大概率事件。