2025 年 10 月 24 日，長江現貨 1# 鉻均價報 67000 元 / 噸，較上一交易日上漲 1000 元，在 10 月 21 日單日暴漲 3500 元的基礎上持續攀升，短短四個交易日累計漲幅已超 7.5%，為 “銀十” 尾聲的有色金屬市場注入強勁動能。這場漲價潮是供應端收縮預警、需求端結構升級與成本端剛性支撐共同作用的必然結果。
供應端：南非政策加碼，全球供應缺口隱現
鉻價上漲的核心驅動力來自全球最大鉻礦供應國南非的政策收緊。最新消息顯示，南非擬對未加工鉻礦征收 25% 出口關稅并建立許可制度，相關草案已獲內閣批準，未來出口需經國際貿易管理委員會專項審批。這一政策力度較此前市場預期的 20% 進一步升級，礦山企業普遍警告，高關稅可能導致出口量銳減 30% 以上，部分中小礦山或因利潤倒掛被迫停產。
供應收縮的信號已提前顯現：南非 8 月鉻礦產量環比下降 2.3%，同比下降 1.6%，產量連續三個月處于同比下滑通道。國內市場受此傳導，天津港主流鉻礦報價較上周上漲 2%，貿易商從 “降價拋貨” 轉向 “惜售挺價”，土耳其 46% min 鉻精粉港口報價已升至 63.70 元 / 干噸度，環比漲幅達 1.27%。疊加國內內蒙、寧夏等主產區環保督察收緊，部分冶煉企業因前期虧損主動減產，國內高碳鉻鐵供應過剩量從 9 月的 2.20 萬實物噸收窄至 10 月的 0.74 萬實物噸，供應緊平衡格局逐步形成。
需求端：不銹鋼高排產 + 新能源增量，雙線支撐需求
下游需求的結構性回暖為鉻價提供了堅實拉力。作為鉻消費的核心領域，不銹鋼行業 10 月排產維持高位，國內 43 家不銹鋼廠粗鋼排產計劃達 344.72 萬噸，較 9 月微增 0.6%，其中 300 系排產 176.49 萬噸，延續高景氣態勢。行業龍頭青山集團的定價信號尤為關鍵，其 10 月高碳鉻鐵長協采購價定為 8495 元 / 50 基噸，環比上漲 200 元，直接為現貨市場提供價格錨點，帶動凌源鋼鐵、新余鋼鐵等企業加大采購量，部分鋼廠單次補庫規模超千噸。
更值得關注的是新興需求的爆發式增長。在氫能領域，鉻基合金因耐腐蝕性優勢成為儲罐核心材料，2025 年全球相關需求預計突破 7 萬噸；光伏 TOPCon 電池用高純鉻靶材采購量同比激增，推動高端金屬鉻需求占比提升至 20%。傳統剛需與新興增量的疊加，使鉻市場需求結構從 “單一依賴不銹鋼” 向 “多元驅動” 轉型，為價格提供長期支撐。
成本與宏觀：能源漲價 + 預期改善，雙重利好共振
成本端的剛性上漲進一步放大了漲價動能。鉻鐵冶煉作為高耗能產業，動力煤成本占比超 30%，而 10 月國內動力煤價格超預期大漲，秦皇島港 Q5500 動力末煤價格漲至 748 元 / 噸，周環比漲幅達 6.1%，山西主產地價格單周上漲超 100 元 / 噸，直接推高冶煉企業成本線。與此同時，宏觀面積極信號持續釋放：9 月中國制造業 PMI 錄得 49.8%，環比回升 0.4 個百分點，顯示工業需求逐步走出低谷；市場對 10 月底美聯儲降息的預期升溫，117 位經濟學家中 115 位預測將實施降息，流動性寬松預期利好工業金屬估值提升。
后市展望：劍指 6.8 萬關口，警惕庫存與政策風險
對于后續行情，市場共識逐步清晰。短期來看，南非關稅政策落地前的不確定性仍將主導供應預期，而不銹鋼補庫周期尚未結束，機構預測 11 月初 1# 鉻價有望沖擊 68000 元 / 噸壓力位。中長期而言，新能源領域的需求增長將持續優化鉻市場供需結構，全球鉻消費正從 “傳統周期驅動” 轉向 “高端制造牽引”，價格中樞上移成為大概率事件。
需警惕風險因素：截至 10 月 22 日，國內鉻礦港口庫存仍有 30.82 萬實物噸過剩，天津港庫存占比超 80%，前期到港貨源仍待消化；若南非關稅政策最終落地力度不及預期，或不銹鋼終端需求復蘇放緩，可能引發價格階段性回調。投資者可重點關注 11 月鋼廠招標價格變動及南非政策正式落地情況。