多空因素交織
一方面，銅價(jià)金融屬性預(yù)計(jì)增強(qiáng)，宏觀面干擾因素增多難對(duì)銅價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好；另一方面，線纜產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存偏高，消費(fèi)端預(yù)計(jì)以平穩(wěn)回升為主。
9月以來，銅價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，價(jià)格中樞有所上移。一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期增強(qiáng)；另一方面，海外銅礦運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)擾動(dòng)，共同對(duì)銅價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間，美國(guó)政府“停擺”推升了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，黃金價(jià)格持續(xù)上漲也對(duì)銅價(jià)有所帶動(dòng)。
銅價(jià)金融屬性將增強(qiáng)
年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將分別在10月末和12月上旬舉行兩次議息會(huì)議。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月繼續(xù)降息的概率為80%，12月進(jìn)一步降息的概率為74%。不過，需注意的是，美國(guó)“關(guān)稅戰(zhàn)”可能帶來輸入性通脹壓力，其影響預(yù)計(jì)將在年末通脹數(shù)據(jù)中逐步顯現(xiàn)，并可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)降息路徑的重新評(píng)估。在此背景下，銅價(jià)的金融屬性預(yù)計(jì)增強(qiáng)，但宏觀層面難以對(duì)銅價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好。
近期，海外銅礦擾動(dòng)頻現(xiàn)。9月初，F(xiàn)reeport發(fā)布公告稱，其Grasberg崩落式地下礦山因發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故，導(dǎo)致部分通道中斷，該礦區(qū)已全面暫停采礦作業(yè)。截至9月末，生產(chǎn)仍未恢復(fù)，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定影響。此外，Antofagasta旗下Los Pelambres銅礦的工會(huì)拒絕了最新合同方案，罷工風(fēng)險(xiǎn)上升。
SMM數(shù)據(jù)顯示，8月中旬進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)一度收窄至-37.68美元/噸，但自8月下旬起再度掉頭向下。截至9月26日當(dāng)周，該加工費(fèi)已降至-40.36美元/噸，反映出礦山擾動(dòng)影響加深。盡管當(dāng)前全球銅精礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，但加工費(fèi)已充分反映這一局面。加之近期國(guó)內(nèi)冶煉廠仍有大規(guī)模檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)10月礦石供應(yīng)壓力或有所緩解。
根據(jù)SMM調(diào)研，四季度國(guó)內(nèi)冶煉廠將在10月開展大規(guī)模檢修，涉及粗煉產(chǎn)能210萬噸、精煉產(chǎn)能225萬噸。預(yù)計(jì)將影響精煉銅產(chǎn)量超過13萬噸，后續(xù)檢修影響將逐步減弱�？紤]到9月檢修的滯后影響以及下游消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性旺季，10月精煉銅供應(yīng)可能出現(xiàn)階段性收緊。
消費(fèi)端平穩(wěn)回升
前期國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)整體表現(xiàn)清淡，行業(yè)開工率維持在70%左右，庫(kù)存有所累積，淡季特征明顯。“十四五”期間，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)建設(shè)投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)總投資的60%以上；南方電網(wǎng)也規(guī)劃配電網(wǎng)投資約3200億元，占比達(dá)48%。疊加分布式光伏與用戶側(cè)儲(chǔ)能的快速發(fā)展，配網(wǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。今年作為“十四五”收官之年，四季度線纜行業(yè)產(chǎn)銷有望加速。不過，當(dāng)前線纜產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存偏高，消費(fèi)拉動(dòng)作用預(yù)計(jì)以平穩(wěn)回升為主。
按照正常季節(jié)性規(guī)律，空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)近期將逐步啟動(dòng)，銅管行業(yè)有望自10月起產(chǎn)銷回暖。由于今年銅管企業(yè)采銷策略普遍謹(jǐn)慎，庫(kù)存壓力不大，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)銅消費(fèi)的拉動(dòng)將逐步顯現(xiàn)。此外，當(dāng)前正值汽車產(chǎn)銷旺季，在新能源汽車的持續(xù)帶動(dòng)下，汽車行業(yè)產(chǎn)銷預(yù)計(jì)繼續(xù)走高。
綜合來看，多空因素交織，銅價(jià)短期繼續(xù)上漲空間有限，預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)為高位整理。