2025年11月4日，長江有色金屬網數據顯示，三氧化二銻99.8%主流產品均價報133,500元/噸，單日暴跌5,500元/噸。
供給端：產能集中釋放與進口沖擊加劇過剩
國內銻冶煉企業自9月起逐步結束檢修，主產區企業復產率提升，疊加中亞地區銻精礦通過轉口貿易補充入市，原料供應緊張局面顯著緩解。盡管國內部分老舊產能因環保政策退出，但新增產能與進口補充形成的雙重增量，使得冶煉端庫存快速累積。社會庫存已突破歷史高位，部分中小冶煉廠庫存周轉天數延長至行業安全線以上。進口方面，海外低價產品持續沖擊國內市場，但受國際物流成本上升影響，進口增量有限。
需求端：傳統支柱坍塌與替代技術滲透
阻燃劑市場因房地產行業低迷遭受重創，建材領域采購量縮減超兩成。光伏領域需求持續萎縮，盡管全球光伏裝機目標維持高位，但銻在玻璃中的添加量降至歷史低位，且替代技術加速滲透，導致相關采購量環比持續下降。海外市場受歐盟政策修訂影響，出口訂單同比明顯減少，政策不確定性加劇貿易商拋售。
市場機制：恐慌性拋售與價格體系崩塌
現貨市場成交價與掛牌價差持續擴大，部分貿易商為回籠資金以低于成本價拋售庫存，導致市場出現“越跌越拋、越拋越跌”的惡性循環。現貨升水期貨幅度擴大，反映出市場對短期價格反彈的謹慎預期。再生銻產能規模化應用加速，四季度再生料占比或突破關鍵閾值，對原生料市場形成補充。
政策與宏觀：技術標準升級與全球供應鏈波動
行業政策對銻產品性能提出更高要求，推動企業加快技術升級步伐。全球制造業復蘇乏力仍制約工業品價格上行空間，銻作為戰略資源的價格波動受地緣政治風險影響加劇。新實施的出口管制政策進一步壓縮企業利潤空間，迫使部分中小貿易商退出市場。
后市展望：成本支撐博弈產能出清，行業洗牌加速
當前價格已逼近行業平均成本線，中小冶煉廠現金流斷裂風險加劇，行業開工率或降至歷史低位。若下游需求未能持續放量，價格可能下探核心成本支撐位。中長期看，軍工領域需求增長及歐盟碳關稅催化的高端阻燃劑需求或成破局關鍵，但需警惕無鹵阻燃劑替代進程加速帶來的結構性風險。