Nordgold日前發布公告，將對Cardinal的場內無條件要約收購價格提升至1.0澳元/股，競價與山東黃金持平。如此局面的礦業并購戰，真的非常罕見！
一場艱難的并購戰
山東黃金6月18日公告，公司境外全資子公司山東黃金礦業（香港）有限公司（簡稱“山東黃金香港”）與 Cardinal Resources Limited（卡帝諾資源有限公司）6月18日簽署《要約實施協議》，山東黃金香港將以每股0.6澳元的價格，以場外要約收購方式向持有卡帝諾全部已發行股份的股東發出場外附條件要約收購。
由于俄羅斯Nordgold黃金公司的提價競爭，山東黃金于是提交了更新報價。7月11日，卡蒂諾資源公司（Cardinal Resources）發布公告，建議股東接受山東黃金每股0.7澳元現金的全面收購要約，拒絕Nordgold提出的0.66澳元的收購要約。卡蒂諾認為，山東黃金的報價不僅高于Nordgold，且其已經獲得中國政府對于該交易的全部審批，惟一的限制為澳洲外國投資者審查委員會（FIRB），山東黃金已經在6月22日提交申請。
9月2日，俄羅斯黃金生產商Nord Gold將對Cardinal Resources的報價一舉提高到每股0.9澳元，較此前山東黃金提高后的報價0.7澳元超出近30%，顯示出了其志在必得的決心。Cardinal Resources公告稱，董事會建議股東暫時不要對該報價采取任何行動，等待董事會的進一步建議。
9月7日，山東黃金更新對卡蒂諾的場外收購報價至每股1澳元，高出競爭對手Nordgold的場內收購要約0.9澳元/股的報價。但該報價較山金第一次報價已經高出一倍之多。
山東黃金在10月19日發布《要約方補充聲明二》，宣布“若無更高的競價，1.0澳元/股將是(本方)最佳也是最終報價”。
10月20日，Cardinal發布公告，強烈建議股東們接受山東黃金的場外要約收購，解釋說明了“山東黃金這一聲明的實踐效果是，除非有比山東黃金要約更高的競價(無論來自Nordgold還是第三方)，山東黃金不能再行提價”。
Nordgold遂于10月21日發布《要約方補充聲明》，提價至1.0澳元/股與山東黃金競價完全一致，并強調，“山東黃金承諾不再提價除非有更高競價，而Nordgold的提價并不構成更高競價”。
這場沒有硝煙的并購戰仍未結束……
山東黃金面臨艱巨挑戰
公眾號《行走的石頭》認為，Nordgold此招頗為犀利猛烈，專業完美游走于政策和法律框架之內，占領要地并完美地遵守了資本紀律，一分錢也不多漲。總體來講，Nordgold一招逆轉劣勢，山東黃金再次面臨嚴峻考驗。山東黃金發布聲明宣布，“若無更高的競價，1.0澳元/股將是(本方)最佳也是最終報價”，有沒有預計到Nordgold會出此一招？職業做并購的人，估計也幾乎不會碰到這種局面。如果有意愿，僅僅是假設，山金能否找到加價的政策通道？山東黃金9月7日提高場外要約收購價格至1.0澳元/股后，雙方均未能從市場上收得實質性股份，山東黃金也只是通過Cardinal董事的期權轉股增持至11.86%。據簡單測算，Nordgold所持股權稀釋至27.77%，但Nordgold的控股優勢依然非常明顯。Cardinal董事持有的剩余可轉換期權，尚未到行權期，山東黃金如無絕招，短期難以破局。Nordgold場內收購優勢再次突顯，雖然山東黃金已經獲得審批場外收購無需紙介質送達，只需電子郵件發送掃描件，但Nordgold場內收購仍然是“手續簡、放款快”。
此后，Nordgold和山東黃金均多次延長要約期，均未做出實質性的攻擊行動。在這種局面下，雙方下一步能否再次合理且有意義的延期？雙方競價完全相同，也就是說山東黃金在同樣無條件要約收購的前提下并未提供更優報價，如果Cardinal最終不得不與Nordgold完成交易，山東黃金是否還享有分手費條款？
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卡帝諾資源有限公司簡介
卡帝諾資源有限公司是一家成立于2010年、總部位于澳大利亞珀斯的黃金勘探開發公司。該公司證券目前在澳大利亞證券交易所和多倫多證券交易所兩地上市。卡帝諾資源有限公司的主要業務活動位于加納共和國。
卡帝諾資源有限公司核心資產是位于加納的3 個黃金項目，分別是位于加納東北部Bole-Nangodi成礦帶的Namdini開發項目和Bolgatanga勘探項目，以及位于加納西南部Sefwi成礦帶的Subranum勘探項目。
加納位于非洲西部，南瀕大西洋幾內亞灣，西鄰科特迪瓦，北接布基納法索，東毗多哥，海岸線長約562公里。國土面積23.85萬平方公里。
Namdini 項目是卡帝諾資源有限公司目前專注開發的旗艦項目，項目位于加納東北部Upper East 省 Talensi 區 Bolgatanga 鎮東南約 30公里 處。
卡帝諾資源有限公司通過其加納全資子公司Cardinal Namdini Mining Limited 、Cardinal Resources Ghana Limited和Cardinal Resources Subranum Limited 分別持有Namdini、Bolgatanga和Subranum這3個黃金項目。
Namdini項目采礦租約面積為63平方公里，礦權期限為15年，將于2035 年2月11日屆滿，期滿可延長不超過30年。Bolgatanga和Subranum項目目前仍在勘探階段。卡帝諾資源有限公司（通過其加納全資子公司）就Bolgatanga和Subranum 項目取得了六項探礦許可，該等探礦許可均將于2020年12月31日到期。卡帝諾資源有限公司已向加納土地和自然資源部申請將該等探礦許可續期3年。
Namdini項目為露天開采項目。根據卡帝諾資源有限公司2019年4月3日在澳大利亞證券交易所和多倫多證券交易所披露的報告，Namdini項目擁有證實加可信儲量（P+P）505萬盎司黃金（約157.2噸），平均品位1.13克/噸，礦石量1.39億噸(基于邊界品位0.5克/噸、金價1300 美元/盎司)。
Namdini項目擁有探明加控制資源量（M+I）653萬盎司黃金（約203.1噸），平均品位1.12克/噸；推斷資源量（Inf）46萬盎司黃金（約14.3噸），平均品位1.20克/噸，礦石量0.12 億噸(基于邊界品位 0.5克/噸、金價1950美元/盎司)。資源量包含轉成儲量部分的資源量，資源量并非儲量，并未證實具有經濟可行性。
上述儲量、資源量符合《澳大拉西亞勘查結果、礦產資源和礦石儲量報告準則》（《JORC準則》）（2012年版）及《加拿大采礦、冶金和石油協會（CIM）礦產資源和礦產儲量定義標準》（CIM，2014）。
Namdini項目于2014年開始鉆探，2015年取得重大發現，2016 年進行大規模鉆探并報告資源量，2017年卡帝諾資源有限公司自Savannah公司受讓面積為19.537平方公里的采礦租約，2018年完成了項目初步經濟評價以及預可研。2019 年10月，卡帝諾資源有限公司完成并公布了Namdini項目的可研報告。根據可研報告，該項目建設期為27個月，可研報告擬定Namdini項目于2019年第4季度開始建設，2022年中正式投產，投產后平均年產黃金28萬盎司（8.9噸）。2019年11月，卡帝諾資源有限公司啟動Namdini項目前端工程設計。但目前該項目實際上并未開始建設。2020年2月12日，卡帝諾資源有限公司與加納政府（由加納土地和自然資源部部長代表加納政府）簽署新的采礦租約，將Namdini項目原采礦租約面積由19.537平方公里擴大至63平方公里。擴大后的采礦租約有效期15年，根據加納礦業法，采礦租約到期后可展期，但展期一般不超過 30 年。
2020 年 1 月，卡帝諾資源有限公司獲得取水許可證，該等許可證準許目標公司獲取建筑及采礦作業用水。公司的搬遷安置計劃（RAP）也于2020年2月獲得了加納礦業委員會的批準。2020年4月，加納環境保護局批準目標公司提交的環境影響報告（EIS），并頒發了該項目礦山的環境許可，批準其對Namdini項目的開發。