9 月 29 日，五礦資源（01208.HK）公告披露重大融資動作：公司與經辦人訂立認購協議，擬發行本金總額 5 億美元的零息可換股債券，債券期限至 2030 年到期。若按每股 8.40 港元的初始轉換價全額轉股，將新增約 4.63 億股股份，占當前總股本的 3.81%，經擴大后總股本占比約 3.67%。募集資金凈額將全部用于境外債務再融資。?
此次發行的 “零息可換股債券” 兼具低成本融資與股權轉換靈活性。據行業慣例，零息債券無需支付定期利息，投資者收益完全依賴未來轉股后的資本利得，企業可實現近乎 “無息” 的長期資金占用。對比紫金礦業 2024 年發行的 20 億美元可轉債（1% 票面利率），五礦資源此次零息條款進一步降低融資成本，預計每年可節省數百萬美元利息支出。?
股權稀釋程度成為市場關注焦點。數據顯示，五礦資源當前總股本為 121.4053 億股，4.63 億股新增股份對應的 3.81% 稀釋比例，低于紫金礦業同類融資 4% 的潛在稀釋率。分析指出，這一比例處于礦業企業股權融資的合理區間，對現有股東權益沖擊有限。?
募集資金定向用于境外債務再融資，直指企業財務痛點。五礦資源 2024 年業績顯示，其 Khoemacau 銅礦收購貸款年利息達 7890 萬美元，境外債務利息支出已成為利潤侵蝕因素。此次 5 億美元資金注入后，有望置換高息存量債務，參考紫金礦業同類操作每年節省近 10 億元人民幣財務費用的案例，五礦資源或可實現年利息成本削減 30% 以上。?
在當前礦業周期波動背景下，債務結構優化意義顯著。截至 2025 年二季度，全球礦業企業平均資產負債率達 58%，五礦資源此次 “以債轉股” 前置布局，既避免短期償債壓力，又為后續資源并購儲備資金。?
公告特別提及 “經辦人個別而非共同認購” 條款，暗示發行對象可能涵蓋多家機構投資者，分散兌付風險。這一安排與中國太保此前發行零息可轉債時 “長線投資者占比超七成” 的策略形成呼應，顯示機構對礦業龍頭中長期價值的認可。?
從行業趨勢看，可轉債已成為礦業企業融資新寵。2024 年以來，紫金礦業、洛陽鉬業等均通過類似工具募集資金，核心邏輯在于 “股債聯動”—— 既滿足短期資金需求，又避免股價低迷時的股權折價發行。此次五礦資源發行窗口選擇在 9 月末，或與四季度境外債務集中到期的時間節點高度匹配。?
市場將重點關注兩大變量：一是轉股價 8.40 港元的支撐力，當前公司股價若持續低于該價格，可能影響投資者轉股意愿；二是境外債務置換的具體落地，高息債替換比例將直接決定財務改善效果。截至發稿，五礦資源港股報 7.92 港元，較轉股價存在 6% 折價空間。?