昨日，有色金屬板塊延續強勢，截至午盤收盤，滬鎳主力合約漲停，滬錫、氧化鋁主力合約漲幅居前。
弘業期貨宏觀、有色研究員張天驁表示，一方面，鎳和氧化鋁期貨估值較低，最近半年價格基本沒有明顯漲幅。在本輪大宗商品“牛市”中，銅、鋁等熱門品種價格前期漲幅過大，市場看多情緒降溫，資金輪動到鎳和氧化鋁。另一方面，供應擾動頻發，推動鎳、錫期價同步大漲。此外，昨日黑色板塊大漲，氧化鋁成本支撐顯著增強。
分品種來看，據南華期貨研究院高級總監傅小燕介紹，鎳價上漲的核心驅動在于成本支撐及政策擾動。除了此前印尼削減鎳礦生產配額外，近日印尼能源和礦產資源部宣布將于2026年初修訂鎳礦的商品基準價格公式，預計鎳生產成本將上漲。
中信期貨有色與新材料組研究員王美丹也表示，鎳價大幅上行的主要原因是印尼供應存在收緊預期，疊加有色金屬板塊看多情緒升溫，鎳作為板塊中估值相對較低的品種，有較強的價格彈性。同時，固態電池產業化進程提速，進一步帶動鎳遠期需求增長。但是，當前鎳市場基本面未見明顯改善，預計1月整體供需仍偏寬松，顯性庫存維持高位，對價格形成壓制。同時，印尼政策擾動頻發使市場調整生產成本及供需平衡預期，推動鎳價大幅上行，后續需持續關注相關政策落地情況。
錫方面，傅小燕表示，價格上漲的核心驅動在于供應觸及“天花板”且需求持續增長。近期，緬甸佤邦復產不及預期，海外錫礦品位下降對供應影響較大。氧化鋁方面，價格上漲的核心驅動在于估值較低，且差別電價政策影響市場情緒。電力成本在氧化鋁生產成本中占比為13%~15%，差別電價政策將推動氧化鋁產業轉型升級，淘汰落后產能，增加企業運營成本。
“從本質上看，本輪有色金屬‘牛市’的核心驅動因素是美元貶值帶來的投資需求和地緣政治風險升溫帶來的避險需求。”張天驁說，后市需重點關注美聯儲貨幣政策以及全球地緣局勢變化。
展望后市，張天驁認為，目前國內有色金屬下游需求不足，現貨市場對高價貨源的接受度較低，市場成交量有限，多個品種現貨處于深度貼水狀態。現貨市場的情況會逐步被期貨市場計價。因此，中長期來看，有色板塊可能面臨大幅回調的風險。分品種來看，氧化鋁、鉛等品種的遠期需求不樂觀，鎳價漲勢高度依賴海外政策因素，追高需謹慎。
傅小燕認為，2026年有色金屬市場將繼續交易“宏觀政策影響與礦端供應安全”。根據基本面、價格上行潛力和風險溢價綜合考慮，預計后市錫、銅、鋁的市場表現相對較強，鎳、鋅、鉛的市場表現相對較弱。
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