上市公司是資本市場的基石。中國證監會主席吳清日前表示，上市公司要專注主業、完善治理，努力提升發展質量，增強回報投資者能力，為資本市場高質量發展提供堅實支撐。業內人士指出，當前上市公司的發展邏輯已發生根本性變化，站在“十五五”新起點，資本市場應通過深化投融資綜合改革構建起推動和適配上市公司高質量發展的生態系統。
筑牢資本市場發展基石
提升上市公司質量，筑牢市場基石是資本市場改革發展的重要內容。近一段時間以來，證監會聚焦健全上市公司監管法規體系，推動提高上市公司質量，出臺了一系列改革舉措。
今年1月1日，修訂后的《上市公司治理準則》正式實施，進一步規范上市公司董事、高級管理人員和控股股東、實際控制人行為，推動上市公司不斷健全現代企業制度、提升規范運作水平。在完善制度建設方面，去年12月，證監會先后宣布就《上市公司監督管理條例》《上市公司董事會秘書監管規則》等公開征求意見。此外，證監會還表示，要積極培育高質量上市公司群體，開展新一輪公司治理專項行動，引導優質公司持續加大分紅回購力度。
從2019年證監會制定首個推動提高上市公司質量行動計劃，再到2022年出臺的《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，以及滬深交易所啟動的“提質增效重回報”和“質量回報雙提升”專項行動，提升上市公司質量一直是證券監管系統近年來的核心工作。經過六年來的改革發展，中國資本市場上市公司的質量、結構和回報水平已經發生重大變化。
來自中國上市公司協會的最新數據顯示，2025年科技驅動型行業市值快速增長，以制造業、科學研究和技術服務業為代表的高新技術企業市值變化最突出，總市值較年初分別增長33.3%和32.1%。資本市場“科技含量”不斷提升，2025年，電子行業總市值已超過銀行板塊，成為A股第一大行業。來自證監會的數據則顯示，2025年A股上市公司現金分紅2.55萬億元，再創歷史新高，是同期IPO和再融資規模的2倍。2025年全市場披露的重大資產重組超過200單，活躍度明顯提升。
上市公司發展邏輯發生變化
2025年，面對外部環境的沖擊，在總量邁上新臺階的同時，我國經濟展現出“向新而行”的鮮明特征，經濟新動能不斷發展壯大。在這一宏觀背景下，接受記者采訪的業內人士普遍認為，當前我國上市公司的發展邏輯也正在發生根本性變化。
南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，當前的上市公司發展邏輯變化是宏觀經濟從“高速增長”轉向“高質量發展”這一核心命題在微觀層面的集中映射。上市公司已經從過去依托信用擴張和規模紅利的“周期敘事”，轉向依靠技術創新與效率提升的“增長敘事”。具體包括：從要素驅動轉向創新驅動，以“硬科技”突破重構競爭力；從單一規模擴張轉向質量效益并重，通過高端化、智能化、綠色化重塑價值鏈；從粗放式增長轉向可持續發展，ESG理念深度融入戰略。這一轉變本質是順應經濟高質量發展要求，以科技創新為核心，在全球產業鏈重構中搶占技術制高點，實現從“量變”到“質變”的跨越式升級。
中國市場學會金融委員付立春表示，過去很長一段時間，上市公司的核心發展邏輯更多是“規模擴張+融資便利”，講故事、拼速度。但在當前經濟增速換擋、更強調投資者回報的背景下，這套邏輯走不通了。現在市場更看重的是三點：第一，能不能持續賺錢，現金流是否真實、穩定；第二，技術、模式是否有長期壁壘，而不是短期概念；第三，是否愿意、也是否有能力回饋股東。上市公司正從“融資工具”回歸“經營主體”，從“估值驅動”轉向“質量驅動”。
川財證券首席經濟學家陳靂認為，在當前宏觀經濟下，上市公司發展邏輯已從規模擴張、政策依賴、短期套利轉向價值創造、市場主導、長期共贏，以新質生產力為核心的科技驅動成為主線，資本向優質創新企業集聚，股東回報與企業價值深度綁定，同時企業加速全球產業鏈布局。
“提質”工作站上新起點
站在“十五五”開局的新起點，上市公司質量提升工作也正在邁入新的階段。證監會日前在2026年系統工作會議上部署工作時指出，要堅持固本強基，促進上市公司價值成長和治理提升。業內人士認為，下一步，推動上市公司質量提升要聚焦構建匹配高質量發展的生態系統。
田利輝指出，站在新起點，制度建設的關鍵在于構建一個能“扶優限劣”、促進資本、科技與產業高水平循環的生態系統。這需要系統性的投融資綜合改革。具體而言：發行制度需從“可批性”進一步轉向“可投性”，從源頭上提升上市公司與新質生產力的匹配度。必須著力培育真正的“耐心資本”，鼓勵長期機構投資者深度參與公司治理，成為穩定之錨。制度建設具體設計則需聚焦“三個適配”：一是資本市場體系與產業生命周期適配，完善多層次市場功能，暢通科創企業融資渠道；二是監管制度與創新發展適配，平衡創新容錯與風險防控，優化并購重組機制；三是長期資本與科技創新周期適配，推動險資、養老金等“耐心資本”入市，破解“短錢長投”矛盾。
付立春指出，制度建設上要把好入口、管好存量、引好長期錢。發行端要更突出信息質量和可持續經營能力，讓真正有競爭力的企業進得來；存量端要通過并購重組、退市機制等手段，加快優勝劣汰，盤活資源；資金端則要持續培育長期資本，讓市場定價更穩、更看長期。同時，也要通過分紅、回購等制度設計，引導上市公司真正重視股東回報，形成良性循環。
陳靂則認為，站在“十五五”起點，推動上市公司高質量發展需聚焦三方面：一是深化注冊制改革，精準適配新質生產力，優化發行與并購重組機制，助力產業升級；二是構建“長錢長投”生態，落實長周期考核，提升險資、年金等權益投資比例，培育耐心資本；三是夯實公司治理與回報根基，強化信息披露和分紅回購約束，嚴把上市入口、鞏固常態化退市，形成優勝劣汰的良好市場生態。
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