上周五，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，A股T+0交易不存在法律障礙，但尚未有推出時(shí)間表。可見，近期市場傳聞藍(lán)籌股實(shí)行T+0交易，也不是空穴來風(fēng)。既然監(jiān)管層已從法律障礙、系統(tǒng)工程和國外經(jīng)驗(yàn)三個(gè)方面對T+0交易做了說明，表明監(jiān)管層已在著手進(jìn)行深入研究。
從國際規(guī)則看，歐美日等全球主要資本市場一直實(shí)行T+0交易制度，這些成熟市場的交易制度已經(jīng)過時(shí)間的考驗(yàn)，證明是符合市場規(guī)律的體系。為了早日與全球主要資本市場接軌，早在1992年5月和1993年11月上交所與深交所就分別啟動(dòng)了“T+0”交易制度。但是，這一嘗試性的國際接軌僅僅持續(xù)了兩年多，隨即就因A股市場的瘋狂炒作戛然而止，1995年1月滬深交易所決定重回T+1交易制度直至今日。
歷時(shí)18年，“T+1”的消極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，嚴(yán)重影響到資金的利用效率，人為地降低了市場的流動(dòng)性。國外主要股市都是采用T+0交易，國內(nèi)股市實(shí)行T+0交易模式既有利于國外投資者走進(jìn)來，也有利于國內(nèi)投資者走出去。A股重回T+0的發(fā)展軌道，是順應(yīng)時(shí)勢之舉。
從我國股市交易現(xiàn)狀看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板投機(jī)盛行和藍(lán)籌股交易冷清并存。按照監(jiān)管層倡導(dǎo)價(jià)值投資和抑制炒新、炒差和炒小的思路，A股如果在上證50成分股等藍(lán)籌股上實(shí)行T+0交易，可以起到市場平衡作用。此外，在股指期貨、ETF基金均已實(shí)現(xiàn)T+0交易制度之下，股市T+1交易方式無法匹配股指期貨市場的T+0，造成了市場在有效性強(qiáng)化過程中，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的不平衡。大資金可以迅速規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而中小投資者卻只能隔日交易聽天由命。重啟T+0至少可以為中小投資者取得與大資金相對的形式公平。一旦股市恢復(fù)T+0交易，中小投資者同樣可以利用日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易來回避風(fēng)險(xiǎn)。
從相關(guān)法律法規(guī)上看，1999年實(shí)施的證券法規(guī)定“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”，禁止了股票T+0交易。2005年證券法修訂，取消了上述規(guī)定。因此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱“A股T+0不存在法律障礙”。可以認(rèn)為，率先推出大藍(lán)籌的T+0交易是有可能的，這一方面有利于引導(dǎo)市場資金向藍(lán)籌股靠攏，另一方面也有利于給藍(lán)籌股帶來流動(dòng)性溢價(jià)，在一定程度上提升藍(lán)籌股的估值。
但重啟T+0交易必須進(jìn)一步完善A股市場制度建設(shè)，抓緊推出相應(yīng)的風(fēng)控措施。由于國內(nèi)理性投資、價(jià)值投資理念尚未形成，投資者結(jié)構(gòu)不合理等因素，目前實(shí)行T+0交易，風(fēng)險(xiǎn)管理和相關(guān)制度設(shè)計(jì)也要比成熟市場考慮更充分。同時(shí)，推行T+0是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，涉及交易所、證券公司、投資者及其他各類市場參與人，其中券商起著關(guān)鍵的橋梁作用。而目前之所以我們放著橋不走，非要摸石頭過河，是因?yàn)闃蛄夯A(chǔ)性工作還要做得更扎實(shí)。