期貨日報6月1日消息：今年1月底以來，黃金持續上行，并在3月9日創新高后開始高位振蕩， 金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認為，一是市場上對美聯儲加息擔憂利空出盡，貨幣政策收緊對于，且在一季度節點，鮑威爾尚未采取實質加息舉措。二是通脹預期迅速抬升。受歐美國家前期為應對疫情沖擊釋放較大流動性影響，歐美高通脹壓力逐步顯現，貴金屬避通脹屬性發力，資金加大對貴金屬的配置。
“今年以來影響黃金走勢的因素主要有兩個，一是俄烏地緣因素，二是美通脹（預期）及由此帶來的美聯儲貨幣緊縮預期。” 光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬認為，一季度，俄烏地緣無疑占了主要交易邏輯，雙方從劍拔弩張到軍事行動，超出市場意料之外的動作也進一步推升了黃金價格的走勢。但3月中下旬起，隨著俄烏戰爭從“閃電戰”進入到“拉鋸戰”，俄羅斯也經歷了最嚴峻的制裁和反制裁階段，這也意味著對全球市場的影響最緊張的時刻開始過去，由此俄烏地緣的交易邏輯開始逐漸讓渡給美聯儲貨幣緊縮預期，或者說俄烏地緣因素暫時不再成為市場主流交易邏輯，開始轉為美聯儲加息及縮表預期。當通脹高居不下，當美聯儲關注到通脹風險之時，美聯儲的表態也是愈發鷹派，從加息25個基點到50個基點，再到不排除加息75個基點表述，縮表也即將在6月份實施，這意味著美聯儲本次加息節奏相比以往并非溫和的，也并非簡單的“利空落地”，美實際利率快速抬升，市場也一度產生流動性風險，對黃金而言壓力接踵而至，無地緣炒作下價格也隨即回歸。
記者發現，就在3月之后，隨著美國通脹數據的公布，美聯儲不斷向市場透露出“鷹派”緊縮的態度，市場對于利率抬升的預期不斷攀升，美債利率快速上行。同時，經濟數據顯示美國經濟暫時優于非美經濟體，導致美元指數在近期不斷走強，創下十幾年的新高。在利率抬升與美元走強的雙重利空下，貴金屬投機熱情消退，ETF持倉規模不斷減少。
值得注意的是，COMEX黃金走勢與國內黃金期貨的走勢基本一致，但是由于國內黃金的定價包含了人民幣匯率因素，所以當匯率波動時，國內金價與國外金價會出現走勢上的差別。比如今年4月下旬到5月下旬，雖然海外金價顯著下跌，但是由于匯率明顯貶值，國內金價跌幅明顯小于海外。
“今年以來由于宏觀因素變化較大，跨市比值沒有明顯趨勢性，比值基本在0.985-1.12區間波動。”龔鳴說。
美聯儲繼續加快加息節奏對黃金的后市影響如何呢？
中信建投期貨貴金屬高級分析師王彥青認為，美聯儲加快加息節奏會導致美債利率上升，同時，利率上行會壓低金融市場的估值，導致市場風險偏好回落，壓低通脹預期，所以美聯儲加快加息節奏最終會導致實際利率走強，對黃金形成明顯負面作用。
“市場當前聚焦點在于美聯儲貨幣政策的預期上，但無論加息還是控制通脹這兩件事本身對黃金難言利多影響。如果通脹預期不能進一步走高，加息節奏加快的情況下反而使得美實際利率預期快速抬升，近期我們也關注到美10年期TIPS收益率轉正后還在繼續上行，從歷史TIPS收益率與黃金呈現較強的負相關性來看也對金價會產生較強的壓制作用。”展大鵬說。
記者發現，白銀期貨也是跌至今年以來的低位。白銀兼具金融和工業兩種屬性。金融屬性方面，走勢跟隨黃金，實際上今年以來從大的方向上白銀與黃金的相關性達到0.867的強正相關。但白銀同時具有工業屬性，而從白銀基本面來看，雖然受益于光伏產業的大發展，但供給因素一直制約銀價走勢，市場認為單從基本面來看白銀近幾年將一直處于供過于求的狀態，庫存也處在偏高位置。“當黃金炒作降溫，市場開始理性回歸之時，白銀又會同時錨定工業品走勢。近3個月來，白銀除跟黃金相關性偏強外，與LME銅鋁的正相關性亦很強。過去兩個月，受國外貨幣政策收緊以及國內疫情影響，工業品價格普遍快速回落，白銀在工業需求受阻下也不例外價格出現快速回落，并與黃金比值拉大。”展大鵬說。
王彥青認為，美元匯率在創下105的新高后逐步下跌，一方面是由于美聯儲近期的緊縮政策有所搖擺，并且歐洲暗示即將開始緊縮周期，歐美利差修復，導致匯率比價回調；另一方面是由于近期美國越來越多的經濟指標開始出現回落，美國經濟景氣周期走弱，帶動美元回調。對于白銀而言，后市的定價還是需要關注兩方面，一是整個工業景氣周期是否能維持擴張，另一方面是通脹屬性是否長期有效。從基本面來看，目前這兩個屬性對白銀價格依然是利多的，工業品由于低庫存以及高成本的原因，整體的價格走勢依然偏強，而通脹端，從美國通脹的分項指標來看，食品、能源以及消費品都預示通脹依然會維持在高位。所以，對于白銀價格而言，后期依然存在反彈的空間。
不過，龔鳴則認為，回顧歷史價格，白銀在政策收緊周期表現通常不及黃金，金銀比可能繼續走強。不過往前看，由于經濟前景不明，隨著時間推移，市場可能重新交易經濟衰退風險，貴金屬價格有一定支撐，白銀進一步下跌的空間可能有限。