一邊是巴拿馬命令第一量子關閉旗下銅礦或將加劇供應的擔憂消息，一邊是Barrick重啟70億美元Reko Diq銅金項目、力拓獲得Oyu Tolgoi銅金礦66%的直接控制權的消息傳來。最近關于銅礦的消息頻頻傳出，引發了市場對銅礦供應話題的熱議！
在SMM銅年會上，SMM預計全球銅礦供需平衡或將于2023年達到峰值。銅精礦長協TC的上漲也印證了礦段供應寬松的預期。
此前，Freeport-McMoRan#銅精礦#TC/RCs定在每噸88美元和每磅8.8美分，較2022年的每噸65美元或每磅6.5美分上漲了35%，創下自2017年以來高點。在新增產能釋放+存量項目修復項目增長貢獻下，買賣雙方對于2023年礦端寬松達成一致。
今年銅精礦原料圍繞緊平衡 明年起轉變為寬供應
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據SMM統計的全球銅礦產量數據顯示，2019年全球銅礦產量為1712.2萬金屬噸，2020年全球銅礦產量為1720.6萬金屬噸，2021年全球銅礦產量為1784.8萬金屬噸。預計2022年全球銅礦產量將達到1868萬金屬噸。
2021-2022年間，全球銅精礦原料供應始終存在一定缺口，但缺口逐漸呈現收窄態勢。隨著今年全球銅精礦緊平衡缺口收窄，預計明年銅精礦供應量將集中釋放，或將大幅寬松。然而，從2023年起，全球銅精礦供需結構兩級反轉，緊平衡轉變為寬供應格局，寬松供應基調貫穿近兩年，并預計于2025年再次轉變為供不應求格局。
對銅精礦的供需平衡預期較為一致 2023年銅精礦TC大幅提高
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據SMM了解，11月24日江西銅業、中國銅業、銅陵有色和金川集團與Freeport敲定2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創2017年以來新高。 2023年度的進口銅精礦長單加工費Benchmark較2022年的增加23美元/噸，比較符合中國煉廠的預期。究其根源還是落腳于交易雙方對銅精礦的供需平衡預期較為一致即2023-2024年銅精礦供應過剩。
雖然目前煉廠與Antofagasta的長單談判結果并未落地，但是按照歷史情況預計Antofagasta大概率會跟隨此前敲定的88美元/噸長單加工費，日本煉廠亦跟隨中國市場的情況。據SMM調研，目前多家煉廠與礦山的干凈礦長單加工費談判均為88美元/噸，煉廠與貿易商的干凈礦長單加工費為BM扣減3-5美元/噸的水平。2023年度中日煉廠與礦山/貿易商敲定的進口銅精礦長單加工費同比均有大幅改善，究其根源還是著眼于交易雙方對銅精礦的供需平衡預期較為一致即2023-2024年銅精礦供應過剩。
未來兩年Quellaveco等五座礦山新投產和擴建 國內外粗煉產能增速穩定
在未來兩年的時間內，供應端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驅龍銅礦以及Quellaveco為代表的礦山集中進行新投產和擴建項目。SMM預計全球銅礦供需平衡預計于2023年達到峰值，過剩21.6萬金屬噸，供應增速也相應地于2022-2023年達到最大值7.2%。未來需求端上，國內外粗煉產能增速穩定，于2024-2025年的粗煉產能增速達到最大值4.98%。
近兩年中國粗煉產能項目相對有限，遠期規劃依然較多。海外粗煉產能于2024年后集中釋放，SMM預計未來銅原料將以粗銅形式流入中國市場。據悉，紫金礦業、建發集團等亦有銅冶煉廠項目規劃，加重遠期銅礦緊張的擔憂。
預計在2025年之后，隨著全球礦山投資減少，疊加全球主要礦山老齡化問題讓礦企生產成本也逐漸攀升，全球銅礦供需將在2025年迎來轉折點。同時需要警惕全球資源保護主義的抬頭。
明年粗煉產能增加或小于精煉產能 粗銅預計將供應緊張
SMM11月國產粗銅加工費報價650-950元/噸，環比上升100元/噸；CIF進口粗銅加工費報100-110美元/噸，較9月維持不變。南方粗銅加工費報價650-950元/噸，環比持續上升100/噸；北方粗銅加工費報價900-1050元/噸，環比上升25元/噸。國產粗銅方面，受11月中上旬銅價重心大幅攀升的影響，國內廢銅供應有所寬松，且某粗銅大戶在前期以低價加工費購入大量粗銅庫存，庫存較為充裕，因此粗銅加工費小幅上行，但進入11月下旬，銅價重心逐漸下移至65000元/噸，廢銅商紛紛捂貨惜售，粗銅加工費再次進入下行通道。進口粗銅方面，現貨成交較少，粗銅加工費維持低位，粗銅貿易商主要以長單交易為主。即使是在如此之低的加工費水平之下，粗銅仍是一貨難求。整體來看，粗銅呈現較為緊張格局，加工費下行，對部分煉廠產量造成小幅影響，但整體影響并未擴大。
據SMM調研，市場對明年粗銅供應緊張有較為一致的預期，因為2023年粗煉產能的增加小于精煉產能，2023年銅礦過剩的局面將難以改變粗銅緊張的格局，2023年度粗銅加工費長單Benchmark或將承壓下行至125美金附近，2022年度粗銅加工費長單Benchmark為155美元/噸。
煉廠生產積極性較高 12月或將放緩步伐
硫酸價格高位回落，國內冶煉廠利潤收縮，但未影響冶煉廠生產積極性。硫酸方面，今年1月底的價格是440元/噸，今年4月底和6月底，全國硫酸均價高點在近950元/噸。隨著硫磺價格下跌，硫酸價格從7月份下行，9月初跌至低點150元/噸附近。9月底價格開始出現回升。10月底均價上漲到300元/噸附近。面對如此震蕩的硫酸價格，市場關注其未來走勢。在2022（第七屆）SMM電工材料產業峰會暨2022年SMM銅業年會上，中國硫酸工業協會秘書長李崇判斷，國際硫磺價格有支撐，但國內磷肥需求疲軟，冶煉酸開工率維持高位，硫酸價格回彈的空間有限。從最近的11月份冶煉酸價格來看，其價格再次小幅回落。在供應端，廣東和江西部分主力酸廠檢修裝置陸續恢復生產，另外湖北主力酸廠新項目投產釋放硫酸增量，供應面逐步改善。在需求面上，冬季備肥活動消極化工迎來傳統消費淡季，硫酸需求面臨縮量風險。強供給弱需求使酸價調頭向下，后市來看福建、廣西、云南等省份主力煉廠進入檢修期疊加硫磺價格持續走高或支撐酸價運行。
冶煉廠集中檢修、年內突發停產、高溫限電、冷料緊張對國內電解銅產量產干擾。國內多家冶煉廠集中檢修，疊加山東地區煉廠停產，5月電解銅預計觸底（年內第二低）。冷料緊張及8月限電再次干擾產量抬升預期。
銅精礦現貨TC居于高位，煉廠生產積極性較高，但活躍年度計劃完成，12月或將放緩步伐，及粗銅和冷料緊張對正在檢修的企業產量造成損傷。另外，新擴建項目投放進度不及預期，全年電解銅增量面臨下調。SMM預計2022年中國電解銅產量為1038萬噸，同比增長4%。
業內聲音：Cochilco下調明年銅價預估 嘉能可認為銅將出現5000萬噸缺口
伴隨著銅供應增加的來襲，不少大型銅礦企業、投行以及機構紛紛發表了自己對于未來銅價走勢的看法。
由于供應量增加，智利國有銅業委員會（Cochilco）將2023年銅價預測下調至每磅3.70美元。該機構7月曾預計2023年銅價為每磅3.95美元。Cochilco 還將其2022年的預測從7月份估計的平均4.00美元/磅略微下調至3.98美元/磅。 此外，該機構預計2022年智利銅產量為530萬噸，同比下降5.8%。該機構預計2023年的產量將增長7.5%，達到570萬噸。
全球最大的銅礦開采商和貿易商之一的嘉能可，對即將到來的全球銅短缺發出尖銳警告，并認為這一關鍵工業金屬即將出現“巨大的供需缺口”。 嘉能可首席執行官Gary Nagle表示，雖然一些人可能認為，該行業會像以前的周期一樣增加供應，以滿足能源轉型推動的需求增長預測，但“這次情況會有所不同”。 他提出的預估顯示，在2022年至2030年之間，預計需求和供應之間的累計缺口將達到5000萬噸。作為參照對比，目前全球年度的銅需求約為2500萬噸。嘉能可預計明年將產出104萬噸銅，低于今年的106萬噸，也遠低于分析師普遍預測的112.4萬噸。
高盛大宗商品研究部門稱，將2023年銅價預期從每噸8,325美元上調至9,750美元；將2024年銅價預期從每噸10,750美元上調至12,000美元。高盛稱，明年銅市供應再度短缺，將令基本面情況發展為前所未有的緊張狀態。 此外，受疫情影響而拖延的檢修工作、水資源問題以及成本膨脹將繼續在明年給市場帶來壓力。
中信建投期貨研報顯示，今年以來，全球銅顯性庫存持續處于25萬噸以下偏低水平，現貨升貼水振幅擴大，銅市供需緊張格局持續上演。盡管今年以來銅精礦現貨TC持續上漲，但并未同步帶動電解銅產量的大幅增加。SMM曾預計2022年全球新投產礦山將實現16.4萬噸新增銅礦產量，那么隨著2023年全球新建、擴建礦山進一步投產，結合ICSG對非洲、拉美洲將成為全球銅礦增產貢獻重要力量的估計，我們有理由認為，明年全球銅礦供應有望實現穩定增長。數據顯示，2023年主要礦山投產規模超過100萬噸。總的來說，銅市供應短缺的主要原因并非礦端緊張，而是源于廢銅供應的減少，可參考前期報告。展望2023年，全球礦端供應增速有望修復，廢銅供應問題緩解，需求則受經濟下行拖累開始大幅下滑，供需緊張局勢大概率扭轉，銅有望進入累庫周期。