3月6日，中國有色
金屬工業協會
銻業分會（以下簡稱“銻業分會”）更新了最新銻價，其中99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸，較上一個報價日上漲5000元/噸，較1月2日的14.3萬元/噸累計上漲18.88%。
有“工業味精”之稱的銻，廣泛用于光伏玻璃、阻燃劑、鉛蓄電池及催化劑等工業和軍事領域。
受此影響，國內銻礦龍頭企業華鈺礦業（601020.SH，股價22.55元，市值184.9億元）和湖南黃金（002155.SZ，股價22.55元，市值271.06億元）股價大漲，截至3月6日收盤，華鈺礦業報收20.50元/股，較1月6日股價最低點的11.75元/股上漲74.47%；湖南黃金報收20.61元/股，較1月6日股價最低點的15.70元/股上漲31.27%。3月7日，截至記者發稿時，華鈺礦業再次漲停。
海內外價差擴大致銻礦進口量驟減
2024年上半年，銻價曾經歷了一波快速上漲行情，據銻業分會數據，2024年年初，99.65%純度銻錠平均報價為8.45萬元/噸，到2024年6月末，平均報價來到15.25萬元/噸，漲幅達80.47%。
彼時，國內主要產區湖南礦山產能受限，加之俄羅斯銻礦出口階段性受阻，國內銻礦供應缺口擴大。
值得注意的是，從2011年起，全球銻礦產量就進入下行趨勢，由17.8萬噸/年下滑至2024年的10萬噸/年，其中，中國銻礦產量下滑占主導因素，產量占比由2014年的76%下滑至60%。
中郵證券分析稱，中國的銻礦資源主要分布在湖南和廣西兩地，國內湖南黃金、閃星銻業、華鈺礦業和華錫集團為四大主力銻供應商，由于前期過度開采，銻礦品位下降，環保因素導致銻礦開采成本提升，銻礦產量未來難有增長。
2024年8月15日，商務部、海關總署公告對銻等物項實行出口管制，管制內容包含銻礦及原料、金屬銻及制品、純度大于等于99.99%的銻的氧化物、金銻冶煉分離技術等物項。2024年12月3日，商務部再度公告，原則上不予許可
鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。
受此影響，銻的海內外價差迅速擴大。2024年9月2日，前英國金屬導報對銻錠報價為2.5~2.6萬美元/噸，按7.3（美元/人民幣）匯率折算，彼時外盤價格為18.6萬元/噸，內盤報價為15.7萬元~16萬元/噸，內外盤價差為2.8萬元/噸。而截至3月3日，外盤價格為37.23萬元/噸，內盤報價為16萬元~16.1萬元/噸，內外盤價差顯著擴大至21.1萬元/噸。
海內外價差擴大帶來的影響是國內銻進口量驟降，自2024年9月起，我國銻礦進口量快速回落，至12月銻礦進口僅466金屬噸（1至8月均值為1437噸），全口徑銻進口僅770噸（1至8月均值為1989噸）。
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圖片來源：天風證券研報
天風證券研報認為，隨著內外盤價差的進一步擴大，進口量將進一步降低，國內進口原料也將愈發緊張。當前進口原料的受限，與2024年4月供給側的擾動相似，成為推動銻價上行的主要動力。
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圖片來源：中郵證券研報
不過，從出口來看，2024年11月之后，中國銻品對非美國家的出口有所恢復，2024年12月銻氧化物出口量為1571噸，環比10月和11月恢復明顯，但是僅為出口管制前月出口量的三分之一左右。
中郵證券研報認為，如果沒有進口受阻的邏輯，出口邊際恢復不足以支撐內盤銻價上漲。光大證券研報也表示，隨著全球供應鏈調整逐步完成，國內外價差修復的預期增強，內盤銻價有望持續上漲，預計出口回升的趨勢將持續。
兩家龍頭企業回應銻價上漲
目前，A股有兩大銻礦龍頭，分別是華鈺礦業和湖南黃金。
3月6日，據華鈺礦業方面人士向《每日經濟新聞》記者介紹，公司銻產品主要來自國內扎西康礦山和位于塔吉克斯坦的塔鋁金業康橋奇礦山（以下簡稱“塔金礦山”）。截至2024年6月末，公司國內銻儲量為19萬噸，國外銻儲量為26萬噸。
“產量方面，由于扎西康礦山是銻伴生礦，年產量只有3000噸，而塔金礦山在2022年—2023年處于爬坡狀態，產量并不高，直到2024年的處理量才達到最大，截至2024年三季度末，產量大約為2000噸。”該人士介紹道。
據華鈺礦業發布的2024年年度業績預增公告，公司預計2024年實現歸母凈利潤2.75億元~3.35億元，同比增加272.19%~353.39%。公司稱是境外子公司“塔鋁金業”封閉式股份公司康橋奇金、銻項目運營能力提升，受益于量價齊升，盈利能力增強。
近日，華鈺礦業股價連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達20%，根據有關規定，屬于股票交易異常波動情形。公司稱主營產品之一為銻精礦，2024年前三季度銻精礦收入占公司總營業收入的10.99%，近段時間銻產品價格漲幅較大，存在較大風險。
3月6日，湖南黃金證代吳鋒對記者表示，公司雖然擁有2.5萬噸/年精銻冶煉生產線和4萬噸/年多品種銻產品生產線，但完全滿產比較困難，2023年，精銻、含量銻、氧化銻、乙二醇銻等合計產量為3.1萬噸。
“公司的銻礦產量維持在1.6~2萬噸左右，其他部分銻是來自外購，相對毛利要低很多，所以拉低了整體的毛利，價格方面，銻沒有期貨，所以產品售價與市場是相匹配的。”吳鋒表示，目前就生產端而言，公司的銻品生產沒有受到近期銻漲價、海內外價差擴大等影響，屬于正常生產。
同時，吳鋒也坦承，出口管制對公司的銻出口還是有些影響，出口量減少了很多，這是因為銻出口涉及兩用物資的審核，流程相比過去增加了很多，但從最近的情況來看，出口有一定的恢復。
據湖南黃金發布的2024年度業績預告，公司預計2024年實現歸母凈利潤7.83億元~9.29億元，同比增長60%~90%。公司稱主要原因是公司金、銻產品銷售價格同比上漲。
在銻的下游產業鏈中，阻燃劑、光伏玻璃占據絕對的大頭。從需求結構來看，阻燃劑主要需求來自電子電力行業，占比達43%左右，光伏超白玻璃主要使用以焦銻酸
鈉為主的復合澄清劑，占比達30%左右。
一名阻燃劑行業的業內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，銻一般不單獨使用，也不用作阻燃劑，而是用作溴阻燃劑的協效劑，兩者一起搭配使用。溴銻阻燃體系特點是使用范圍相對比較廣譜，能適用多種類型的高分子材料，但目前從環保法規要求看，對環境保護和人體健康存在危害或者隱患，另外，國家政策限制了銻的開采和出口，導致價格升高，下游使用成本增加，性價比有所下降。
據國家發改委與能源局聯合發布的《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》（發改價格〔2025〕136號），明確以6月1日為節點，存量項目沿用原有電價機制，增量項目則需通過市場化競價確定電價。
這一政策直接催生了兩種搶裝邏輯：一是存量項目“搶并網”，為鎖定較高的固定電價或補貼收益，企業需在6月前完成項目投產，例如山東、河南等分布式光伏大省已出現集中并網現象；二是增量項目“搶備案”，市場化電價可能壓縮未來收益空間，開發商加速推進項目前期審批，以規避政策不確定性。
對此，天風證券研報認為，光伏側需求正在回暖，景氣度至少有望持續至5月31日搶裝結束前。而焦銻酸鈉在光伏玻璃中作為澄清劑使用，光伏玻璃需求回暖有望為銻需求帶來向上拉動，為銻價上行提供支撐。