2025 年
貴金屬市場迎來 “黃金時刻”，據 Metals Focus 最新貴金屬周報顯示，截至 10 月中旬，國際
黃金價格年內累計上漲 66%，多次刷新歷史紀錄，最新峰值突破 4380 美元 / 盎司，強勢表現遠超全球多數資產。這輪金價狂飆是多重核心因素共振的結果，且支撐邏輯仍在強化，市場普遍預期 2026 年黃金將延續漲勢再創新高。
美債危機加劇，避險需求持續釋放
美國債務問題成為金價上漲的關鍵推手。最新數據顯示，美國國債總額已突破 38 萬億美元，較兩個月前再增 1 萬億美元，債務擴張速度創 2000 年以來新高。巨額債務帶來的利息壓力尤為驚人，2025 年美國國債利息支出預計高達 1.4 萬億美元，占聯邦財政收入的 26.5%，相當于每分鐘需償還超 200 萬美元利息。市場對美國債務可持續性的擔憂持續升溫，81% 的美國選民將國債視為核心擔憂問題，避險資金加速涌入黃金這類保值資產。
美元指數走弱，黃金吸引力大幅提升
2025 年美元指數上演 “斷崖式” 下跌，從年初 110 關口一路下探，近期創 2022 年 2 月以來新低，年內跌幅超 10%。本輪美元走弱不僅是周期性波動，更源于美元信心危機與美國例外論破產的結構性變化，市場對美元資產的信任度持續下降。作為非美貨幣計價的核心資產，美元貶值直接提升了黃金的相對價值，推動全球資金重新配置黃金資產。
央行與 ETF 合力掃貨，構成需求強支撐
全球央行增持黃金的趨勢從未停歇。中國人民銀行已連續 11 個月增持黃金，總持倉突破 2300 噸；波蘭、土耳其、印度等國年內大幅增持，合計增持量超 1700 噸。同時，黃金 ETF 成為市場重要增量資金來源，2025 年三季度全球實物黃金 ETF 總流入達創紀錄的 260 億美元，資產管理總規模增至 4720 億美元，持倉量接近歷史峰值。央行與 ETF 的合力買入，為金價提供了堅實的需求支撐。
政策不確定性與降息預期，強化上漲邏輯
新一屆美國政府上任后，關稅政策的持續不確定性擾動全球經濟預期，成為左右黃金市場情緒的關鍵因素。同時，美國經濟減速信號增多，市場對美聯儲降息的預期不斷升溫，進一步降低了持有黃金的機會成本。疊加美元儲備貨幣地位弱化（全球外匯儲備中美元占比降至 56.32%），黃金的貨幣屬性與保值功能被重新凸顯。
行業動態與龍頭動作，印證黃金上行周期
黃金價格的持續上漲也帶動行業基本面改善，龍頭企業紛紛加快布局。紫金礦業公告顯示，公司擬將境外黃金礦山資產重組至香港全資子公司，并推進其在港交所分拆上市，借助黃金上行周期實現資產價值重估。此次分拆涉及南美、中亞、非洲等地的多座世界級大型礦山，彰顯了龍頭企業對黃金長期行情的信心，也將進一步提升行業集中度與資產證券化水平。
2026 年展望：漲勢延續，新高可期
展望 2026 年，推動黃金上漲的核心邏輯并未改變。美國貿易政策的持續不確定性仍將是影響全球經濟與市場情緒的關鍵變量，而美債高企、美元弱勢的格局預計將持續深化。全球央行的外匯儲備結構調整尚未結束，去美元化趨勢下黃金配置需求仍有提升空間，疊加美聯儲降息預期的逐步落地，黃金價格有望在 2026 年突破 2025 年高點，迎來新一輪上漲行情。