12月5日，紐約
黃金市場上演了一場驚心動魄的“過山車”行情。北京時間23:00美國PCE通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，現(xiàn)貨黃金短線飆升至4259.34美元/盎司的日高，市場樂觀情緒一度升溫；然而午夜00:00前后，
金價突然顯著跳水并由漲轉(zhuǎn)跌，最終紐約尾盤現(xiàn)貨黃金收跌0.30%報4194.86美元/盎司，COMEX黃金期貨同步下跌0.44%報4224.30美元/盎司。從周度表現(xiàn)來看，兩大黃金品種分別累計(jì)下跌1.03%和0.73%，結(jié)束了此前的震蕩上行態(tài)勢。這場劇烈波動的背后，是通脹數(shù)據(jù)、貨幣政策預(yù)期與市場情緒的多重博弈，而黃金牛市的長期邏輯是否依然成立，成為市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。
PCE數(shù)據(jù)成短期行情“催化劑”，情緒切換引發(fā)多空博弈
作為美聯(lián)儲重點(diǎn)關(guān)注的通脹指標(biāo)，12月5日發(fā)布的美國PCE數(shù)據(jù)無疑是當(dāng)天行情的“導(dǎo)火索”。盡管具體數(shù)據(jù)未直接披露，但從金價短線沖高至4259.34美元的日高可以推斷，數(shù)據(jù)表現(xiàn)大概率低于市場預(yù)期，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲后續(xù)降息的期待。在黃金定價邏輯中，降息預(yù)期往往會降低持有黃金的機(jī)會成本，同時削弱美元吸引力，從而對金價形成支撐，這也是數(shù)據(jù)發(fā)布后金價快速拉升的核心原因。
然而，這種樂觀情緒并未持續(xù)太久。午夜時分金價的顯著跳水，反映出市場情緒的快速切換。一方面，美聯(lián)儲此前釋放的“鷹派”信號仍在持續(xù)發(fā)酵。根據(jù)2024年12月美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要，幾乎所有與會官員都認(rèn)為通脹上行風(fēng)險增加，已到達(dá)或接近放慢降息節(jié)奏的適當(dāng)點(diǎn)，甚至預(yù)計(jì)2025年降息幅度將收窄至50個基點(diǎn)。這種謹(jǐn)慎的政策導(dǎo)向讓市場重新審視降息預(yù)期，部分投資者在金價沖高后選擇獲利了結(jié)，引發(fā)拋售潮。另一方面，當(dāng)日美國公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，12月新房開工數(shù)量年率達(dá)149.9萬套遠(yuǎn)超預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比增長0.9%顯著高于預(yù)期，顯示美國經(jīng)濟(jì)韌性超出預(yù)期，進(jìn)一步弱化了激進(jìn)降息的可能性，對金價形成壓制。
周線收跌背后：美元走強(qiáng)與政策不確定性的雙重壓力
本周黃金累計(jì)下跌1.03%的表現(xiàn)，是多重利空因素疊加的結(jié)果。其中，美元指數(shù)的走強(qiáng)成為關(guān)鍵壓制因素。受美聯(lián)儲放緩降息節(jié)奏預(yù)期影響，債券拋售潮持續(xù)，10年期美國國債收益率一度升至4.73%的高位，美元資產(chǎn)吸引力提升，推動美元指數(shù)上漲至109.090的高位。由于黃金以美元計(jì)價，美元走強(qiáng)直接增加了其他貨幣持有者的購買成本，抑制了黃金需求，這也是本周COMEX黃金期貨同步下跌0.73%的重要原因。
政策不確定性的加劇進(jìn)一步擾動了黃金市場。美國新一屆政府的政策計(jì)劃引發(fā)市場對通脹前景的擔(dān)憂，候任總統(tǒng)特朗普提出的加征關(guān)稅和加強(qiáng)移民控制政策，可能通過提高進(jìn)口成本和工資成本推升通脹。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，加征關(guān)稅可能在未來一年內(nèi)推高核心通脹率0.3個百分點(diǎn)，這意味著美聯(lián)儲可能被迫維持利率不變甚至加息，顯著增加了黃金的持有成本。這種政策層面的不確定性讓投資者趨于謹(jǐn)慎，部分資金從黃金市場轉(zhuǎn)向收益更穩(wěn)定的美元資產(chǎn)，導(dǎo)致黃金周線承壓收跌。
長期展望：牛市根基未破，央行購金提供支撐
盡管短期市場波動加劇且周線收跌，但從行業(yè)長期趨勢來看，黃金的牛市根基并未完全動搖。世界黃金協(xié)會（WGC）12月4日發(fā)布的報告給出了積極信號，認(rèn)為以當(dāng)前價位計(jì)算，2026年黃金價格有望再上漲15%至30%，核心驅(qū)動力包括地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、美元長期走軟預(yù)期以及持續(xù)強(qiáng)勁的配置需求。從數(shù)據(jù)來看，全球黃金ETF截至11月底年內(nèi)已凈流入770億美元，增持逾700噸，且相比此前數(shù)輪黃金牛市同期規(guī)模，這一增量不到一半，意味著仍有充足的增長空間。
央行購金的持續(xù)發(fā)力成為黃金市場的“壓艙石”。中國央行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末已連續(xù)13個月增持黃金，黃金儲備達(dá)7412萬盎司。世界黃金協(xié)會也指出，央行需求仍然是黃金價格走勢的重要驅(qū)動因素，官方部門的購金力度強(qiáng)勁且有望持續(xù)。這種大規(guī)模的長期配置需求，能夠有效對沖短期投機(jī)性資金流出帶來的波動，為金價提供堅(jiān)實(shí)支撐。