2025 年黃金市場的狂熱仍在延續，年內金價累計上漲 55% 的表現已創下近年罕見漲幅。高盛最新報告的重磅預測更是點燃市場情緒 ——2026 年底金價有望觸及 4900 美元 / 盎司，若私人投資者持續加大資產分散配置力度，漲幅或超預期。而各國央行的購金熱潮、全球流動性寬松趨勢與地緣政治風險升級，正共同構筑起黃金牛市的堅實支撐。
核心驅動力一：央行 + ETF 共振，購金需求創紀錄
各國央行的儲備多元化戰略持續加碼，成為金價上漲的 “壓艙石”。高盛數據顯示，9 月全球央行黃金購買量達 64 噸，較 8 月的 21 噸實現大幅反彈，11 月更可能出現集中購金潮。這一趨勢并非個例，中國央行已連續 12 個月增持黃金，截至 10 月末儲備量達 7409 萬盎司，彰顯對黃金避險屬性的長期認可。世界黃金協會預測，2025 年全球央行購金量將維持在 750-900 噸區間，雖低于近三年峰值，但仍顯著高于 2022 年前平均水平。
資金端的熱情同樣高漲，全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 持倉量已突破 1042 噸，創下三年新高。僅過去八周，全球黃金 ETF 就累計增持 268 噸，對應資金流入超 330 億美元。國內市場同步跟進，華安黃金 ETF、博時黃金 ETF 等產品近一個月規模分別增長 133.66 億元、67.24 億元，黃金股 ETF 更是暴漲 77%，機構與散戶的配置需求形成強烈共振。
核心驅動力二：降息周期開啟，經濟環境利好黃金
美聯儲的寬松政策轉向為黃金上漲提供了關鍵推力。繼 9 月首次降息后，10 月美聯儲再次下調聯邦基金利率 25 個基點至 3.75%-4.00% 區間，并宣布 12 月 1 日結束資產負債表縮表。盡管美聯儲內部對 12 月降息路徑存在分歧，鮑威爾表態 “12 月降息非板上釘釘”，但市場對寬松周期的預期未改。
通脹數據的溫和表現進一步支撐政策寬松空間，美國 9 月 CPI 同比增長 3%，低于市場預期的 3.1%，核心 CPI 環比漲幅 0.2% 為三個月來最慢增速。在美元走弱、資產收益率下降的背景下，黃金 “零息” 劣勢逐漸消退，持有成本大幅降低，成為對抗通脹與資產貶值的優質選擇。華安基金指出，美國政府持續 41 天的停擺加劇了經濟不確定性，也為黃金的避險需求增添了新的支撐。
核心驅動力三：地緣風險升級，避險屬性凸顯
全球地緣政治的緊張態勢不斷推升黃金的風險溢價。近期美委關系急劇惡化，美軍 “福特” 號航母已駛入委內瑞拉近海，白宮正權衡軍事打擊選項，委內瑞拉則動員 20 萬人備戰，區域沖突風險陡然上升。與此同時，俄烏沖突持續逾 1000 天，巴以沖突外溢影響擴大，全球沖突區域在過去三年增加了三分之二，避險資金對黃金的配置需求持續升溫。
新興市場央行的儲備調整進一步放大了這一趨勢。摩根大通私人銀行指出，許多新興市場央行的黃金儲備占比仍相對較低，為分散對美元資產的依賴，后續增持空間廣闊。波蘭、土耳其、哈薩克斯坦等國已持續加入購金行列，成為全球央行購金潮的重要組成部分。
行業動態：龍頭企業加速布局，長期賽道獲認可
面對黃金市場的強勁走勢，產業鏈龍頭企業紛紛加大布局力度。紫金礦業推進子公司港股上市，山金國際、赤峰黃金集體赴港融資，潮宏基沖刺港交所，行業通過資本運作擴大產能與業務邊界，以把握長期上漲機遇。盡管部分企業遭遇股東減持，但產業資本的擴張動作，本質上是對黃金賽道長期價值的投票。
機構對金價的預期也持續上修，形成密集看漲共識。高盛重申 4900 美元 / 盎司的 2026 年底目標價，摩根大通則更為樂觀，預測金價可能觸及 5200-5300 美元 / 盎司區間，較當前水平仍有 25% 以上上漲空間。摩根大通強調，行業基本面處于近年最強水平，平均 EBITDA 利潤率約 65%，自由現金流收益率 8% 且杠桿率極低，回調后仍是優質配置標的。
展望：牛市趨勢未改，關注短期波動風險
綜合來看，黃金市場的核心驅動邏輯未發生根本變化：央行購金的長期趨勢、美聯儲寬松周期的延續、地緣政治風險的常態化，將持續支撐金價上行。不過需要注意的是，金價在 10 月創下 4380 美元歷史新高后已出現 6% 左右的回調，短期可能在 4000 美元附近盤整消化。
市場風險同樣不容忽視，若央行購金力度不及預期、高金價抑制珠寶需求，或美聯儲降息節奏放緩，都可能引發金價短期波動。但長期而言，在全球經濟不確定性與資產多元化配置需求的雙重推動下，黃金的戰略價值仍將持續凸顯。