2026年3月25日，上海期貨交易所（上期所）公布了最新一期有色金屬及貴金屬倉單數據。數據顯示，主要品種倉單增減不一，市場呈現出鮮明的結構性分化特征，反映出不同金屬背后迥異的供需基本面與市場情緒。
在有色金屬板塊，銅的期貨倉單出現顯著下降，當日減少10,599噸至252,111噸，延續了去庫趨勢，凸顯出現貨市場偏緊的格局。鋅、鉛、錫、鎳及國際銅的倉單也同步減少，其中鉛倉單減少1,701噸，錫倉單減少408噸。相比之下，鋁倉單維持404,811噸不變，而氧化鋁的期貨倉庫倉單則增加3,890噸至410,169噸，顯示出鋁產業鏈上游與中游產品庫存壓力的差異。
在貴金屬板塊，分化同樣明顯。黃金期貨倉單維持在106,743千克不變，市場表現平穩。而白銀期貨倉單則大幅增加10,171千克至376,094千克，增幅顯著，或反映出近期銀價上漲后，冶煉廠或持貨商注冊倉單交割的意愿增強，供應趨于寬松。
倉單“地圖”背后的產業冷暖與預期博弈
上期所倉單數據是觀測商品現貨供需與期貨市場情緒的一扇重要窗口。此次“銅減銀增”的鮮明對比，絕非偶然的數字游戲，其背后是宏觀周期、產業邏輯與資金博弈共同繪制的“市場地形圖”。
銅的持續去庫印證了其“結構性短缺”的硬邏輯。 倉單連續下降，與當前極低的全球顯性庫存、地緣政治對供應鏈的干擾，以及新能源領域帶來的強勁需求形成共振。尤其是在國內“金三銀四”傳統消費旺季預期下，下游補庫與投機看漲情緒共同推動了倉單的消化。這為銅價提供了堅實的下方支撐，但也需警惕，若后續需求證偽，這種由預期驅動的“虛火”可能迅速消退。
白銀倉單大增，揭示了金融屬性與商品屬性的短期背離。 白銀兼具貴金屬與工業金屬雙重屬性。
近期，其價格更多地跟隨黃金，受到地緣避險及再通脹預期的金融屬性驅動而上漲。然而，倉單的快速增加，表明實體層面的供應（如礦產銀、再生銀）對當前價格水平認可度較高，交割意愿強烈，而來自光伏等工業領域的實際消耗可能不足以快速消化這些增量。這預示著，如果金融驅動因素減弱，白銀價格將面臨來自實物端的回調壓力。
氧化鋁與鋁的倉單“一增一平”，映射出產業鏈內部的利潤再分配與成本傳導博弈。 氧化鋁倉單增加，反映了在鋁土礦供應偏緊、氧化鋁產能相對充足的背景下，該環節的庫存壓力。而電解鋁倉單穩定，則得益于其自身產能瓶頸和強勁需求的支撐。兩者結合，揭示了當前電解鋁行業利潤豐厚的現狀，但氧化鋁作為成本端，其庫存累積也預示著未來價格上行可能受阻，電解鋁的高利潤空間或受到成本端的擠壓。
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