過(guò)去兩個(gè)交易日，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)連續(xù)第二日反彈，連“受重傷”的英國(guó)股市也回歸到退歐公投之前的水平。這不僅令人遐想：籠罩全球市場(chǎng)的陰霾終于消散了？恐慌情緒平復(fù)了？
29日，歐洲股市全線上漲，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)兩日漲超6%，回升到上周四退歐公投之前的水準(zhǔn)，包括房企股票和英國(guó)銀行股。美股創(chuàng)下四個(gè)月以來(lái)最大兩日漲幅。同時(shí)，反映市場(chǎng)恐慌情緒的指標(biāo)CBOEVIX指數(shù)下跌10%，至16.88，脫離了20這一長(zhǎng)期均值水平。
不過(guò)，需要強(qiáng)調(diào)的是，并非所有資產(chǎn)都收復(fù)失地。典型代表就是英鎊。盡管昨日英鎊對(duì)美元匯率大漲，但仍遠(yuǎn)低于退歐公投之前的價(jià)位。英國(guó)富時(shí)250指數(shù)也仍低于公投之前的點(diǎn)位。離岸人民幣同樣較公投前處于相對(duì)低位。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金價(jià)格尚未回落至公投前的水平。
少數(shù)派論調(diào)：恐慌結(jié)束了
對(duì)于這種現(xiàn)象，《華爾街日?qǐng)?bào)》直接評(píng)論稱：“英國(guó)退歐恐慌已經(jīng)結(jié)束了”，全面掉轉(zhuǎn)了此前很長(zhǎng)一段時(shí)間市場(chǎng)所擔(dān)心的退歐將令英國(guó)陷入末日的論調(diào)：
大拋售可能比一些悲觀人士此前預(yù)期的持續(xù)時(shí)間更短、幅度更小，部分原因在于所謂的“可怕的不確定性”可能不會(huì)拖累英國(guó)經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，它甚至可能起到相反的作用——促進(jìn)商業(yè)投資、提振消費(fèi)者信心、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
該文章作出上述判斷的理由是：
英國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)立即出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變。徹底退出還有一段路要走，未來(lái)幾年，這個(gè)國(guó)家仍將留在歐盟體系之內(nèi)，并在此間繼續(xù)享受接入歐洲市場(chǎng)的好處。盡管很多人預(yù)計(jì)政府借貸成本可能攀升，但英國(guó)國(guó)債收益率從公投之后已經(jīng)下降了。其他所有事情都一樣，下滑的利率應(yīng)當(dāng)會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)。
文章反駁了一種市場(chǎng)普遍認(rèn)同的理論，即經(jīng)濟(jì)可能會(huì)被不確定性自身所拖累。提出這一觀點(diǎn)的正是當(dāng)年還在讀書(shū)的前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克（BenBernanke）。當(dāng)時(shí)還很年輕的伯南克在論文中表示，當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)方面的不確定性時(shí)，往往會(huì)推遲投資開(kāi)支和雇傭員工，直到收到更多信息。從那時(shí)起，大批經(jīng)濟(jì)研究都支持“不確定性和投資之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)聯(lián)”這一觀點(diǎn):
有證據(jù)表明，在激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，不確定性能夠增加投資和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。這是因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)性行業(yè)或經(jīng)濟(jì)之中的商業(yè)活動(dòng)無(wú)法總是等待更多信息，那會(huì)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶了機(jī)會(huì)或最好的雇工。
這就像是天氣預(yù)報(bào)員們對(duì)未來(lái)的天氣變化各執(zhí)一詞。有人說(shuō)暴風(fēng)雪將襲擊你所居住的城鎮(zhèn)，還有人說(shuō)這場(chǎng)風(fēng)暴會(huì)擦肩而過(guò)移向北方。如果你開(kāi)了一家賣雪鏟的店，你可以選擇趕緊提前訂購(gòu)更多雪鏟，也可以先不行動(dòng)，等著關(guān)于天氣的更多確定性的消息。問(wèn)題是，如果你是鎮(zhèn)上唯一一家店，你就有資本等得起。但如果不是，你現(xiàn)在就會(huì)有提前進(jìn)貨的動(dòng)機(jī)了。這就是擴(kuò)張性不確定性（expansionaryuncertainty）的作用原理。
在另外一篇文章中，《華爾街日?qǐng)?bào)》寫(xiě)道，對(duì)投資者而言，如果說(shuō)富時(shí)100回升到公投前的水平相當(dāng)于一種調(diào)情，那你要千萬(wàn)當(dāng)心別被戲弄了：
富時(shí)100指數(shù)無(wú)法作為英國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的良好代表，而更可能在很大程度上更能代表英國(guó)之外的國(guó)家，因?yàn)楦呤⒔y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在這個(gè)指數(shù)中，只有22%的公司銷售來(lái)自于英國(guó)本土。很多上市公司的收入甚至都不是英鎊。超過(guò)三分之一的股息是以美元結(jié)算的。這種外匯收入就解釋了為何富時(shí)100指數(shù)是首先回升到退歐公投之前水準(zhǔn)的全球主要股指。
不過(guò)，《華爾街日?qǐng)?bào)》同時(shí)也承認(rèn)，上述觀點(diǎn)并非是當(dāng)前市場(chǎng)的主流立場(chǎng)。還是有很多人認(rèn)為，短期內(nèi)英國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)已經(jīng)將英國(guó)2017年的GDP增速預(yù)期下調(diào)到僅有1%，預(yù)計(jì)今年為1.5%。
風(fēng)暴也許只是暫時(shí)平穩(wěn)
英國(guó)《每日電訊報(bào)》則從技術(shù)面分析了英國(guó)股市迅速回升的原因。該媒體援引IG的技術(shù)分析師JoshuaMahony評(píng)論稱，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)已經(jīng)在本周一的低位基礎(chǔ)上回漲超過(guò)7%，如果不是空頭回補(bǔ)和逢低吸納的綜合影響，很難解釋這樣的反攻。
華爾街見(jiàn)聞昨日提及，一些分析人士預(yù)計(jì)，短暫調(diào)整后市場(chǎng)將迎來(lái)進(jìn)一步下跌。ETX資本的交易主管JoeRundle認(rèn)為，此次反彈是“死貓?zhí)?rdquo;，即由投機(jī)者試圖掩蓋交易造成的價(jià)格的短暫恢復(fù)：
英鎊上漲幅度非常小。富時(shí)100指數(shù)今天亦高開(kāi)，但這種情緒及其脆弱，當(dāng)基金經(jīng)理開(kāi)始展露拳腳，股市將長(zhǎng)期下跌。這看上去是典型的死貓?zhí)?/font>
巴克萊銀行美國(guó)資產(chǎn)配置主管KeithParker判斷，如今的市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)1月份的V型反彈。相反，基金經(jīng)理們今年以來(lái)糟糕的表現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致下半年出現(xiàn)大規(guī)模的贖回潮，規(guī)模比2010年下半年還要大。這將加劇市場(chǎng)暴跌。
很多觀察人士敦促市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。荷蘭合作銀行資深外匯策略師JaneFoley表示，“正如在6月23日市場(chǎng)定價(jià)反映出相信英國(guó)不會(huì)投票退歐一樣，市場(chǎng)仍存在風(fēng)險(xiǎn)，即投資者沒(méi)有意識(shí)到英國(guó)正面臨的政治和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的嚴(yán)重性。”
德銀首席美股策略分析師DavidBianco對(duì)CNBC表示：“我非常擔(dān)心今夏的市場(chǎng)，我認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)可能將降至1950點(diǎn)，或更低。”他表示，英國(guó)公投退歐以后，市場(chǎng)也在考慮貨幣的不確定性，如果美元走強(qiáng)了，油價(jià)將難以出現(xiàn)大幅上漲。