元旦假期期間，外盤鎳價延續(xù)強勢表現(xiàn)。1月2日，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨價格盤中最高升至16950美元/噸，為近14個月以來高位。2025年12月中旬以來，內(nèi)外盤鎳價延續(xù)升勢，2025年12月31日滬鎳期貨主力合約2602盤中最高升至135570元/噸，當月大漲13%。
“2025年12月中旬以來，印尼接連釋放政策信號，點燃了本次年末行情。”紫金天風期貨有色金屬研究員陳琳萱表示，在鎳價經(jīng)歷深度回調(diào)、估值壓縮至歷史低位的背景下，市場對供應端的任何風吹草動都異常敏感。
“從印尼政策層面來看，為應對鎳價下跌，印尼鎳礦業(yè)協(xié)會秘書長表示‘2026年印尼RKAB審批額度將降至2.5億噸’。”一德期貨有色金屬分析師谷靜介紹，相比2025年印尼批復的配額（3.79億噸），降幅為40%。
“據(jù)我對2026年印尼本土鎳鐵、高冰鎳及冰鎳產(chǎn)量的預估，預計同期鎳礦需求量在2.8億～2.9億噸。而印尼批復的2026年鎳礦開采額度為2.5億噸，這意味著冶煉環(huán)節(jié)將面臨原料供應缺口。”谷靜表示，結(jié)合2024年和2025年印尼從菲律賓的鎳礦進口量，預計2026年印尼自菲律賓進口的鎳礦約為2000萬噸。即使將印尼本土開采額度與進口量相加，仍存在1000萬～2000萬噸的需求缺口，因此市場開始交易鎳礦供應緊張的預期。
“不過，當前鎳產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)能擴張周期，供應增速持續(xù)高于需求增速。”陳琳萱表示，在印尼相關政策落地或證偽之前，市場對供應收縮的擔憂難以消除。若2026年印尼鎳礦開采配額按2.5億噸計劃執(zhí)行，鎳礦供應將轉(zhuǎn)向緊張，進而推升產(chǎn)業(yè)鏈整體成本。與此同時，擬實施的伴生礦稅收政策也將進一步增加礦企的運營成本。
中信建投期貨新能源與有色金屬分析師劉佳奇介紹，印尼除可能收緊2026年鎳礦RKAB配額外，還擬調(diào)整HPM公式，并對鈷等伴生品征稅。至于對鈷等伴生品征稅，他認為實際影響有限，主要原因在于鈷等伴生品含量較低，且目前預期稅率不高，初步估計對鎳價的成本支撐作用較弱。他測算，通過對鎳礦開采及MHP冶煉副產(chǎn)品等環(huán)節(jié)征收伴生品稅，可能推高電積鎳成本60.96～220.38美元/噸，整體成本曲線上移空間有限。
當前，市場矛盾主要集中在上述印尼政策落地的可能性上。對此，谷靜假設了兩種情形：其一，若印尼鎳礦RKAB審批額度嚴格按照2.5億噸執(zhí)行，鎳礦供應將出現(xiàn)缺口，價格必然上漲，當前市場行情已部分反映了這一預期。但經(jīng)市場評估，鎳礦缺口規(guī)模尚不足以扭轉(zhuǎn)冶煉品過剩的格局，疊加國內(nèi)及LME高庫存壓制，鎳價上漲空間或有限。其二，若印尼相關政策未達對外宣稱的水平，鎳價則存在回調(diào)的可能，可將印尼濕法冶煉一體化成本作為價格支撐參考。
谷靜認為，總體而言，短期鎳市場供需錯配格局難以打破，價格能否有效脫離底部區(qū)間，取決于上述印尼政策的實際落地與執(zhí)行情況。
SMM分析團隊認為，2026年印尼鎳礦市場將在濕法冶煉需求激增與政府供應管制收緊之間尋求平衡：上半年，由于向2026年度RKAB體系過渡，第一季度通常會出現(xiàn)行政瓶頸，可能導致礦山審批延遲，預計鎳市場將保持偏緊態(tài)勢。此外，蘇拉威西和哈馬黑拉島的雨季，進一步限制了礦石開采與物流運輸。隨著第二季度天氣轉(zhuǎn)好及新配額逐步釋放，鎳供應有望回升。而大批新項目（尤其是MHP項目）正處于產(chǎn)能爬坡階段，采購力度加大，為鎳需求筑牢堅實基礎。下半年，鎳市場將呈現(xiàn)“供需共振”態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能進一步擴張。盡管第三季度可能因印尼雨季反復，出現(xiàn)季節(jié)性產(chǎn)量下滑，但政府或為上半年耗盡初始配額的合規(guī)礦商發(fā)放補充RKAB額度。尤為關鍵的是，印尼政府已釋放信號，計劃削減2026年總配額，以防止全球鎳供應過剩，并穩(wěn)定鎳價。這一政策疊加礦石平均品位下降，將導致鎳需求增加，可能在年末更多冶煉廠進入全線投產(chǎn)狀態(tài)時，推動鎳價高位運行。
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