2026年1月19日消息，中金公司發(fā)布最新研報(bào)，明確表達(dá)對(duì)
鋁價(jià)及噸鋁利潤(rùn)的樂(lè)觀預(yù)期，認(rèn)為電解
鋁板塊正迎來(lái)估值重估窗口，有望憑借基本面支撐與估值優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”，為市場(chǎng)提供明確投資方向。
中金在研報(bào)中指出，電解鋁行業(yè)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的核心邏輯的不變，疊加全球積極財(cái)政與貨幣政策形成的共振效應(yīng)，將共同推動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)突破前期高點(diǎn)。從行業(yè)基本面來(lái)看，供給端的剛性約束已成為定局，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能被牢牢鎖定在4500萬(wàn)噸/年的天花板，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4400萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率接近98%，剩余合規(guī)產(chǎn)能不足100萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能僅能通過(guò)等量或減量置換實(shí)現(xiàn)，無(wú)凈增長(zhǎng)空間；海外擴(kuò)產(chǎn)則受電力瓶頸、歐盟CBAM政策等因素制約，新增產(chǎn)能有限。而需求端則呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花態(tài)勢(shì)，新能源汽車輕量化、光伏儲(chǔ)能裝機(jī)擴(kuò)張、家電領(lǐng)域“鋁代銅”進(jìn)程加速等多重引擎，持續(xù)拉動(dòng)電解鋁需求增長(zhǎng)，進(jìn)一步放大供需缺口。
價(jià)格與盈利的雙重改善邏輯尤為清晰。中金表示，成本側(cè)有望維持低位運(yùn)行，為噸鋁利潤(rùn)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥憧臻g。當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)供需過(guò)剩格局延續(xù)，庫(kù)存持續(xù)累積導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)震蕩，有效壓低電解鋁生產(chǎn)成本；同時(shí)，具備“礦-電-鋁”一體化布局的企業(yè)，憑借穩(wěn)定的電力供應(yīng)與較低的電力成本，盈利韌性更為突出。在此背景下，隨著鋁價(jià)上行，噸鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步走闊，行業(yè)盈利水平將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性提升。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，滬鋁期貨近期維持高位震蕩，1月上旬以來(lái)多次觸及24800元/噸以上高位，為行業(yè)盈利改善提供了現(xiàn)實(shí)支撐。
估值層面的修復(fù)潛力成為板塊另一大亮點(diǎn)。中金測(cè)算，按照當(dāng)前價(jià)格水平，電解鋁行業(yè)上市公司2026年平均估值中樞仍壓制在10倍附近，顯著低于周期板塊平均水平，存在較大向上重估空間。在鋁價(jià)持續(xù)上漲、企業(yè)盈利穩(wěn)步增厚的預(yù)期下，板塊有望實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+估值提升”的戴維斯雙擊，估值與基本面的匹配度將逐步修復(fù)。
業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充，當(dāng)前全球鋁庫(kù)存處于五年內(nèi)低位，對(duì)鋁價(jià)形成強(qiáng)力支撐，而全球積極的宏觀政策環(huán)境也為周期品行情提供了有利的市場(chǎng)氛圍。后續(xù)隨著供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，電解鋁板塊的業(yè)績(jī)彈性與估值修復(fù)空間將持續(xù)釋放，成為2026年周期領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注的主線之一。