據Mining.com網站報道，麥格理（Macquarie）公司認為，美國對加工后的關鍵礦產優先選擇供應磋商而不是貿易懲罰，使得其不太可能對銅采取關稅措施，這將使前期因為擔憂進口限制而囤積的銅釋放。
本月早些時候，白宮結束了對進口關鍵礦產加工及其衍生品的232條款調查，指示商務部首先要尋求簽署供應協議，同時如果談判失敗，再將關稅作為未來選項。
以愛麗絲·福克斯（Alice Fox）為首的麥格理公司商品策略師認為，盡管不能完全排除，但此項決定“極大地削弱了銅關稅的前提”。
分析師在上周發布的一份報告中寫道，目前，美國可能會維持“現狀”，推遲對銅關稅的決定。
警報信號
雖然銅受到其自身的232條款調查，但麥格理表示，更多關鍵礦產決定的影響及其對白銀市場的沖擊卻發出了警報信號。
去年，對美國潛在關稅的擔憂導致美國紐約商品交易所白銀庫存急劇增加，倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association，LBMA）的流動性收緊，租賃利率大幅上升。隨著交易所之間的價格套利逆轉，這種錯位推動了金屬從紐約流向倫敦。
麥格理公司發現，銅也出現了類似情況。自2024年12月以來，紐約商品交易所（Comex）銅庫存已經增加了41.2萬噸，估計還有37.5萬噸尚未交割。同時，1-3月的CME-LME套利已經降至零或轉為負值，降低了第一季度進一步赴美套利交易的動機。
相反，負套利已經開始從美國倉庫中提取金屬，過去一周，倫敦金屬交易所（LME）在新奧爾良和巴爾的摩的庫存增加了8700噸。麥格理策略師表示，歐洲保費上升也吸引了原計劃運往美國的合約金屬。
該行補充說，雖然美國囤積的銅尚未受到足夠的刺激而賣出，但如果其他市場收緊，這些庫存可能會釋放使用，就像白銀一樣。
供應協議
盡管美國在恢復國內銅生產方面進展甚微，但麥格理公司指出，通過最近簽署的國際協議，比如美國國際開發金融公司（International Development Finance Corporation，IDFC）支持的摩科瑞（Mercuria）公司與剛果（金）的合資企業，供應安全得到了改善。
根據協議，美國終端用戶有權優先購買其產量，摩科瑞估計每年有50萬噸銅和4萬噸鈷，接近于2024年美國精煉銅進口量的70%。
麥格理公司的結論是，在談判繼續的同時，美國仍可能將最終關稅決定推遲到年底，這種情況下當前市場結構不會變化，進口將多元化，美國的囤貨實際上沒有用。
然而，他們補充道，如果最終排除關稅，銅套利交易可能會逆轉，將積累的美國庫存釋放回市場，并可能引發價格大幅調整。