長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年12月9日，長江綜合金屬鏑均價(jià)報(bào)1867500元/噸，較上一交易日大幅下跌40000元；氧化鏑均價(jià)同步走低，報(bào)1375000元/噸，單日跌幅達(dá)32500元。這一跌勢(shì)延續(xù)了12月以來的下行節(jié)奏，年末稀土市場(chǎng)的供需博弈再度升溫，供給放量與需求短期承壓成為價(jià)格回調(diào)的核心邏輯。
供給端的集中放量是本次鏑價(jià)下跌的首要推力，龍頭企業(yè)產(chǎn)能釋放與原料供應(yīng)充足形成雙重寬松。作為國內(nèi)中重稀土冶煉分離領(lǐng)域的核心企業(yè)，盛和資源近期產(chǎn)能釋放動(dòng)作頻頻，其12月9日最新披露顯示，下屬控股子公司位于坦桑尼亞的Fungoni重砂項(xiàng)目正推進(jìn)技術(shù)改造，計(jì)劃將年產(chǎn)能提升至15萬噸，預(yù)計(jì)本月底即可完成產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)。該項(xiàng)目自去年底投產(chǎn)后產(chǎn)量穩(wěn)步攀升，近期已開始向國內(nèi)發(fā)運(yùn)高品位原料，疊加其全資子公司贛州晨光稀土11月氧化鏑產(chǎn)量環(huán)比提升12%至180噸的產(chǎn)能基礎(chǔ)，國內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)原料供應(yīng)持續(xù)寬松，生產(chǎn)成本較二季度下降8%，為價(jià)格下調(diào)提供了操作空間。
庫存高企與年末資金回籠壓力進(jìn)一步放大了供給端的寬松格局。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末國內(nèi)氧化鏑社會(huì)庫存已攀升至3200噸，較上月增長15%，其中貿(mào)易商庫存占比高達(dá)60%。臨近年末財(cái)務(wù)結(jié)算節(jié)點(diǎn)，部分貿(mào)易商為加速資金周轉(zhuǎn)，紛紛采取“以價(jià)換量”策略，華東地區(qū)某貿(mào)易商透露12月首周氧化鏑出貨價(jià)較11月下旬已累計(jì)下調(diào)4.5%，這種降價(jià)行為迅速傳導(dǎo)至全市場(chǎng)。上游冶煉企業(yè)為維持開工率被迫跟進(jìn)調(diào)價(jià)，形成“貿(mào)易商拋貨-冶煉廠跟跌”的傳導(dǎo)鏈條。值得注意的是，盡管國內(nèi)中重稀土開采配額同比僅增長3%體現(xiàn)長期管控，但短期產(chǎn)能釋放節(jié)奏已超出市場(chǎng)預(yù)期。
需求端的季節(jié)性調(diào)整與結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步支撐了價(jià)格回調(diào)。鏑的核心下游是高性能釹鐵硼永磁體，而新能源汽車和風(fēng)電是兩大核心應(yīng)用領(lǐng)域。從汽車行業(yè)看，盡管11月新能源汽車整體銷量創(chuàng)新高，但部分車企終端零售不及預(yù)期，導(dǎo)致12月上旬永磁體企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比回落5%-8%，寧波韻升、中科三環(huán)等龍頭反饋，當(dāng)前訂單以短期補(bǔ)庫為主，長單簽訂意愿減弱，對(duì)鏑的采購量較11月同期減少10%左右。風(fēng)電領(lǐng)域則面臨需求滯后性問題，12月國家能源集團(tuán)公示的千萬千瓦級(jí)風(fēng)電項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果，交貨期集中在2026年2月后，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為鏑采購需求，12月國內(nèi)風(fēng)電用永磁體排產(chǎn)環(huán)比下降12%，成為拖累需求的關(guān)鍵因素。
龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)與政策托底信號(hào)則為跌勢(shì)劃定了邊界，避免價(jià)格無序下行。盛和資源等頭部企業(yè)憑借海外高品位礦源優(yōu)勢(shì)，疊加12月1日起施行的資源稅政策對(duì)合規(guī)產(chǎn)能的成本優(yōu)化效應(yīng)，在鏑價(jià)下跌過程中仍能維持5%以上的毛利率，這種成本控制能力有效抑制了惡性降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。政策層面的支撐同樣明確，11月中旬工信部行業(yè)座談會(huì)已釋放“適時(shí)啟動(dòng)稀土收儲(chǔ)穩(wěn)定價(jià)格”的信號(hào)，而2024年稀土價(jià)格下滑背景下的收儲(chǔ)政策曾成功扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)年末政策托底存在明確預(yù)期。此外，《稀土行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃(2025-2030年)》明確推動(dòng)高端應(yīng)用延伸，長期需求增長邏輯未改，2025年全球稀土需求預(yù)計(jì)突破32萬噸，同比增長30%。
對(duì)于后市走勢(shì)，行業(yè)普遍認(rèn)為短期筑底概率較大，大幅下跌空間有限。從歷史走勢(shì)看，2024年氧化鏑曾從年初255萬元/噸跌至年末161萬元/噸，當(dāng)前137.5萬元/噸的價(jià)格已接近階段性成本底部。短期來看，供給端經(jīng)過貿(mào)易商集中拋貨后，庫存預(yù)計(jì)在12月中下旬降至合理區(qū)間，“以價(jià)換量”動(dòng)力減弱；需求端則存在年末翹尾機(jī)會(huì)，新能源汽車購置稅免征政策即將到期，中國汽車流通協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)12月零售將環(huán)比提升10%以上，永磁體企業(yè)已開始儲(chǔ)備春節(jié)前原料，12月下旬可能重啟大規(guī)模采購。中長期而言，供需緊平衡格局仍將延續(xù)，2026年全球鏑需求預(yù)計(jì)增長18%，而供給端新增產(chǎn)能有限，盛和資源等龍頭海外項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)普遍滯后至2026年以后。需警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于海外礦山提前投產(chǎn)或永磁體技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致鏑用量下降。