運行產能維持高位
2025年12月底以來，氧化鋁期價重心有所抬升，漲勢能否延續？
相關數據顯示，去年我國鋁土礦總產量6015.4萬噸，同比增長3.6%。12月產量明顯回升，北方地區鋁土礦還在逐步復產，且遠期新增礦區有望投產。截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫存為5705.56萬噸，環比增加80.07萬噸，總體處于高位。今年1月以來，國產鋁土礦價格小幅下調10~20元/噸；進口礦價持續回落，山東主要港口幾內亞產45%Al、3%Si鋁土礦CIF價降至64美元/干噸。
進口端，我國2025年1—11月鋁土礦累計進口18596萬噸，同比增長29.3%，自幾內亞進口占比74%。當前幾內亞鋁土礦發運穩定，出港量維持高位，而澳大利亞受雨季影響，礦山開采和發運下降明顯。截至上周末，國內鋁土礦港口庫存2509.6萬噸，較前一周增加88.6萬噸。
根據相關數據，2025年我國冶金級氧化鋁總產量8941.7萬噸，同比增加6.8%，增量573萬噸，12月產量環比小增，部分廠家雖有檢修，但多是階段性且小規模的減產，月末產量基本回歸正常水平。2025年下半年，國內氧化鋁建成產能持穩。截至上周四，我國冶金級氧化鋁建成產能保持在11032萬噸/年，運行產能8882萬噸/年，周度開工率環比微升0.12個百分點，至80.51%，山西地區企業開工率的回升抵消了貴州地區企業開工率下滑。
目前，氧化鋁企業尚未有規模性減產，隨著期價反彈，市場觀望情緒加重，但現貨價格較為弱勢，不排除春節前后部分廠家有檢修減產的可能，應及時關注運行產能變化。另外，去年11月國內氧化鋁呈凈進口狀態，前期進口窗口持續開啟，吸引貨源流入，12月以來氧化鋁港口庫存較前期有所抬升。
氧化鋁庫存端壓力仍存。相關數據顯示，目前國內氧化鋁總庫存531.8萬噸，處于快速攀升過程中，電解鋁廠氧化鋁庫存367.6萬噸，已經累積到高位水平，其原料儲備相對充足。貿易商發往新疆的在途量增多，使得在途及站臺堆積庫存明顯增長。交易所氧化鋁庫存較前期有所回落，截至上周，上期所氧化鋁總庫存量19.61萬噸，倉單量16.66萬噸，總體處于偏高水平。
氧化鋁現貨價格相對弱勢。1月13日，氧化鋁現貨匯總價格為2688元/噸，較月初降約10元/噸，較期貨當月合約有小幅升水。現貨成交情況看，上周山東地區成交出廠價為2570元/噸，新疆地區某鋁廠采購1萬噸現貨，到廠價為2920元/噸，廣西地區成交0.5萬噸，出廠價為2680元/噸。
從下游看，相關數據顯示，去年我國電解鋁總產量4392萬噸，增加約80萬噸，增長1.8%；12月產量環比增加，電解鋁運行產能有所抬升，企業產能利用率持續維持在高位。預計今年1月電解鋁運行產能仍有少量增長，元旦后電解鋁周度產量達到85.7萬噸。電解鋁廠利潤依然豐厚，在高利潤激勵下，企業有較強動力將運行產能維持在高位，但由于有產能“天花板”限制，產能提升的空間并不大，對氧化鋁的需求提振力度有限。近期，電解鋁進入季節性累庫階段，短期對生產端的制約尚不明顯。
整體來看，有色金屬的集體性上漲行情，對處于底部區間的氧化鋁價格有所提振。然而，供需過剩的壓力尚存，進口端幾內亞發運平穩，氧化鋁建成產能持穩，運行產能維持在高位，未有大規模減產發生，長期看，氧化鋁價格上漲空間有限。