長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江綜合2025年12月9日，電池級(jí)碳酸鋰99.5%均價(jià)報(bào)92450元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰99.2%均價(jià)報(bào)90450元/噸，較前一交易日雙雙上漲600元；但期貨市場(chǎng)卻走勢(shì)承壓，碳酸鋰主力合約當(dāng)日震蕩下行，收跌1.23%報(bào)92800元/噸，期現(xiàn)價(jià)格的倒掛，讓市場(chǎng)對(duì)多空邏輯的博弈陷入熱議。而非洲尼日利亞的局勢(shì)動(dòng)蕩，成為攪動(dòng)這場(chǎng)行情的關(guān)鍵變量。
現(xiàn)貨市場(chǎng)逆勢(shì)走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自供應(yīng)端的潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期與低庫(kù)存支撐的雙重作用。近期尼日利亞北部社會(huì)局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注——海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月我國(guó)從尼日利亞進(jìn)口鋰輝石達(dá)85.4萬(wàn)噸，占同期全國(guó)鋰輝石進(jìn)口總量的13.7%，僅次于澳大利亞和津巴布韋，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等龍頭企業(yè)均在當(dāng)?shù)夭季至碎L(zhǎng)期采購(gòu)渠道。盡管目前產(chǎn)業(yè)端反饋開采與外運(yùn)尚未受實(shí)質(zhì)影響，但當(dāng)?shù)?9州聯(lián)名提議暫停采礦6個(gè)月以遏制非法采礦資助武裝分子的消息，已點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)收縮的擔(dān)憂。
低庫(kù)存格局進(jìn)一步放大了這種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。截至11月27日，國(guó)內(nèi)碳酸鋰總庫(kù)存已降至10.9萬(wàn)噸，僅為2023年庫(kù)存高點(diǎn)的1/4，單月去庫(kù)達(dá)2萬(wàn)噸，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)更是創(chuàng)下期貨上市以來(lái)新低。在“鋰鹽廠+正極廠”全產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)的背景下，現(xiàn)貨流通量持續(xù)稀缺，部分貿(mào)易商及下游企業(yè)為規(guī)避后續(xù)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，開始小幅補(bǔ)庫(kù)，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格逆勢(shì)上行。從龍頭企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，這種供需緊平衡已傳導(dǎo)至業(yè)績(jī)端：天齊鋰業(yè)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，成功扭虧為盈；贛鋒鋰業(yè)同期歸母凈利潤(rùn)達(dá)2552萬(wàn)元，較中報(bào)的虧損狀態(tài)顯著改善，印證了行業(yè)景氣度的回升。
期貨市場(chǎng)的回調(diào)則暴露了短期情緒與基本面的博弈。一方面，前期期貨價(jià)格已積累顯著漲幅，11月中旬曾突破10萬(wàn)元/噸關(guān)口，創(chuàng)出去年6月以來(lái)新高，部分投機(jī)資金借現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡之機(jī)選擇高位獲利了結(jié)，導(dǎo)致盤面承壓。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較上周明顯轉(zhuǎn)淡，“后點(diǎn)價(jià)”模式成為主流，反映出下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格的謹(jǐn)慎態(tài)度——盡管12月國(guó)內(nèi)動(dòng)力+儲(chǔ)能+消費(fèi)類電池排產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)220GWh，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，但增速未及市場(chǎng)前期樂(lè)觀預(yù)期。
另一方面，期貨市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)更趨理性。從產(chǎn)業(yè)實(shí)單來(lái)看，尼日利亞動(dòng)蕩尚未影響實(shí)際進(jìn)口節(jié)奏，10月我國(guó)從該國(guó)進(jìn)口鋰輝石11萬(wàn)噸，雖環(huán)比減少8%，但仍保持高位水平；國(guó)內(nèi)供應(yīng)端也呈現(xiàn)邊際寬松跡象，部分前期檢修的鋰鹽產(chǎn)能已逐步復(fù)產(chǎn)，對(duì)沖了海外潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，全球儲(chǔ)能電芯前三季度出貨410.45GWh，同比增長(zhǎng)98.5%，新能源汽車1-10月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)33.1%且10月銷量占比首超50%，這些長(zhǎng)期需求數(shù)據(jù)雖支撐行業(yè)信心，但期貨市場(chǎng)更關(guān)注短期兌現(xiàn)節(jié)奏，導(dǎo)致期現(xiàn)走勢(shì)出現(xiàn)分化。
對(duì)于后市走勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為短期期現(xiàn)分化或持續(xù)，但中長(zhǎng)期偏強(qiáng)格局未改。短期核心變量在于尼日利亞局勢(shì)的發(fā)酵程度——若當(dāng)?shù)貙?shí)施采礦暫停令，全球鋰礦潛在供應(yīng)量將減少約5%，可能引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高；若僅針對(duì)非法采礦整頓，價(jià)格或回歸震蕩。從中長(zhǎng)期看，中信期貨指出，鋰資源供應(yīng)回升速度滯后于需求增長(zhǎng)，2026年供需緊平衡格局仍將延續(xù)，疊加新能源汽車以舊換新、儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升等政策紅利，碳酸鋰行業(yè)有望開啟新一輪上行周期。
重點(diǎn)跟蹤三大信號(hào)：一是尼日利亞鋰礦進(jìn)口數(shù)據(jù)及頭部礦企的生產(chǎn)公告，驗(yàn)證供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是否落地；二是碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存變化，若持續(xù)去庫(kù)將強(qiáng)化現(xiàn)貨支撐；三是下游正極材料企業(yè)的備貨節(jié)奏，其補(bǔ)庫(kù)行為可能成為價(jià)格突破的關(guān)鍵催化劑。