12月5日，紐約
黃金市場上演了一場驚心動魄的“過山車”行情。北京時間23:00美國PCE通脹數據發布后，現貨黃金短線飆升至4259.34美元/盎司的日高，市場樂觀情緒一度升溫；然而午夜00:00前后，
金價突然顯著跳水并由漲轉跌，最終紐約尾盤現貨黃金收跌0.30%報4194.86美元/盎司，COMEX黃金期貨同步下跌0.44%報4224.30美元/盎司。從周度表現來看，兩大黃金品種分別累計下跌1.03%和0.73%，結束了此前的震蕩上行態勢。這場劇烈波動的背后，是通脹數據、貨幣政策預期與市場情緒的多重博弈，而黃金牛市的長期邏輯是否依然成立，成為市場關注的核心焦點。
PCE數據成短期行情“催化劑”，情緒切換引發多空博弈
作為美聯儲重點關注的通脹指標，12月5日發布的美國PCE數據無疑是當天行情的“導火索”。盡管具體數據未直接披露，但從金價短線沖高至4259.34美元的日高可以推斷，數據表現大概率低于市場預期，強化了市場對美聯儲后續降息的期待。在黃金定價邏輯中，降息預期往往會降低持有黃金的機會成本，同時削弱美元吸引力，從而對金價形成支撐，這也是數據發布后金價快速拉升的核心原因。
然而，這種樂觀情緒并未持續太久。午夜時分金價的顯著跳水，反映出市場情緒的快速切換。一方面，美聯儲此前釋放的“鷹派”信號仍在持續發酵。根據2024年12月美聯儲貨幣政策會議紀要，幾乎所有與會官員都認為通脹上行風險增加，已到達或接近放慢降息節奏的適當點，甚至預計2025年降息幅度將收窄至50個基點。這種謹慎的政策導向讓市場重新審視降息預期，部分投資者在金價沖高后選擇獲利了結，引發拋售潮。另一方面，當日美國公布的其他經濟數據表現強勁，12月新房開工數量年率達149.9萬套遠超預期，工業生產指數環比增長0.9%顯著高于預期，顯示美國經濟韌性超出預期，進一步弱化了激進降息的可能性，對金價形成壓制。
周線收跌背后：美元走強與政策不確定性的雙重壓力
本周黃金累計下跌1.03%的表現，是多重利空因素疊加的結果。其中，美元指數的走強成為關鍵壓制因素。受美聯儲放緩降息節奏預期影響，債券拋售潮持續，10年期美國國債收益率一度升至4.73%的高位，美元資產吸引力提升，推動美元指數上漲至109.090的高位。由于黃金以美元計價，美元走強直接增加了其他貨幣持有者的購買成本，抑制了黃金需求，這也是本周COMEX黃金期貨同步下跌0.73%的重要原因。
政策不確定性的加劇進一步擾動了黃金市場。美國新一屆政府的政策計劃引發市場對通脹前景的擔憂，候任總統特朗普提出的加征關稅和加強移民控制政策，可能通過提高進口成本和工資成本推升通脹。高盛經濟學家預計，加征關稅可能在未來一年內推高核心通脹率0.3個百分點，這意味著美聯儲可能被迫維持利率不變甚至加息，顯著增加了黃金的持有成本。這種政策層面的不確定性讓投資者趨于謹慎，部分資金從黃金市場轉向收益更穩定的美元資產，導致黃金周線承壓收跌。
長期展望：牛市根基未破，央行購金提供支撐
盡管短期市場波動加劇且周線收跌，但從行業長期趨勢來看，黃金的牛市根基并未完全動搖。世界黃金協會（WGC）12月4日發布的報告給出了積極信號，認為以當前價位計算，2026年黃金價格有望再上漲15%至30%，核心驅動力包括地緣政治和經濟不確定性加劇、美元長期走軟預期以及持續強勁的配置需求。從數據來看，全球黃金ETF截至11月底年內已凈流入770億美元，增持逾700噸，且相比此前數輪黃金牛市同期規模，這一增量不到一半，意味著仍有充足的增長空間。
央行購金的持續發力成為黃金市場的“壓艙石”。中國央行數據顯示，截至2025年11月末已連續13個月增持黃金，黃金儲備達7412萬盎司。世界黃金協會也指出，央行需求仍然是黃金價格走勢的重要驅動因素，官方部門的購金力度強勁且有望持續。這種大規模的長期配置需求，能夠有效對沖短期投機性資金流出帶來的波動，為金價提供堅實支撐。